回天新材：8月10日接受机构调研，中信证券、诺德基金等44家机构参与

2022年8月10日回天新材（300041）发布公告称公司于2022年8月10日接受机构调研，中信证券首席研究员 王喆、诺德基金研究员 范飞、宝盈基金基金经理 陈金伟、北京颐和久富投资研究员 罗云涛、东方国际证券高级经理 吴刚祥、易方达基金高级研究员 刘沛显、富国基金投资总监 沈衡、光大保德信基金高级研究员 苏淼、华宝基金高级分析师 杨奇、永诚保险资产权益研究员 吴小佳、上汽颀臻资产高级投资经理 王凌力、中信建投化工研究员 陶爱普、长信基金研究员 黄振华、中融基金研究员 张智浩、平安证券资管投资经理 杨祺、兴银基金研究员 石亮、东海基金副总监 杨红、申万宏源资深高级分析师 马昕晔 固收益总部副总经理 周波、国金证券研究员 李会钰、民生证券首席分析师 李阳、天风证券研究员 王兴任、华安证券研究员 潘宁馨、招商证券化工行业高级分析师 曹承安 电新研究员 刘巍、嘉实基金基金经理 卓佳亮、前海开源基金基金经理 刘宏、鹏华基金基金经理 朱睿、浦银安盛基金研究员 戴晨阳、德邦资管董事总经理 顾旭俊、汇丰晋信基金研究员 郑小兵、独立投资人总经理 周启增、长江养老保险分析师 马睿、海南和谕基金投资经理 笪菲、华泰柏瑞基金研究员 王鹏、海通国际分析师 梁爽、兴业基金研究员 于峻鹿、上海信托投资管理部高级经理 陆方、中金资管化工研究员 陈琛、三鑫资产合伙人 冯强、浙商证券资产权益投资员 王圆、长江证券研究员 张俊、中金公司电新研究员 刘倩文 分析师 傅锴铭、国海证券研究员 刘学、上投摩根基金研究员 冯自力、广发基金投资经理 王云骢参与。

具体内容如下：

问：能否介绍一下公司电池胶的客户导入情况？

答：动力电池领域 Top10 的客户涵盖整个行业 90%以上的份额，我们已导入了多家，并实现了量产和一些对应产品的开发。从产品类型上来讲，我们的产品主要以结构、导热、灌封为主，这也是我们的优势产品，除此之外还有 MS胶、三防漆等产品。

问：能否介绍下公司的负极胶产品与其他公司和海外公司的优势和差距？公司 SBR 产品特性是怎样的，基地设在安徽是出于何种考量？

答：我们的负极胶产品以 P 和 SBR 两种为主，P国内第一代还有缺陷，还需与 SBR 配合使用，随着硅碳负极材料中硅的用量的逐渐增加，P 的发展将更加有利。目前公司技术相对有 3-5 年的领先优势，锂电行业迭代升级速度快，要不断投入研发，保持竞争优势。

问：锂电负极胶 SBR 和 PAA后面的价格走势是怎样的？

答：价格走势上来讲，我们觉得任何产品的进口替代都有一个价格调整的过程，另一方面，随着行业涉入的企业逐步增多，也会导致毛利的调整。但就当前阶段来讲的，P 和 SBR 都还是有非常好毛利空间的，一些技术壁垒问题会导致进口替代速度没有那么快。

问：许多竞争对手也在进入光伏市场，公司的光伏硅胶业务是否能长期保持红利？

答：公司的光伏硅胶业务从 2013 年份额开始提升，目前在光伏硅胶行业的市场份额已高达 45%以上，并且下游市场在增长，公司具备客户资源优势且产品交付稳定，公司在上海疫情期间仍给行业 Top10 的客户提供了保供服务，保证供应链稳定；同时下游客户还有海外投产，近几年公司的海外业务也得到了飞速发展。光伏新能源板块收入占公司营收的一半以上，在这个领域已形成稳固的行业龙头优势。

问：光伏领域原材料价格下降较多，可否分享近期产品价格的变化？光伏有没有扩产计划及进一步布局？

答：公司光伏客户目前合作趋于稳定，核心客户一般采用签订年度框架合同的模式明确合作框架内容，在合同有效期范围内，客户根据实际需求下订单，过程中会结合市场情况按季度或月度进行招标议价并下达订单，这两年因为上游有机硅等原材料的大幅波动，我们会结合市场情况和不同客户的竞争情况做一些调整，公司这两年敏捷经营、战略储备也具有一定优势。具体到不同的客户，在招标时间和涨跌价方面还是略微有些差异的。

问：背板市场比光伏硅胶大 1-2倍，能否介绍一下公司在背板的规划和竞争格局？

答：早期光伏背板以国外公司为主，随着国产替代，现在的背板市场处于红海竞争模式，该淘汰的已经被淘汰，目前主要有 5-6 家公司。同行公司很多开始做其他多元化产业，而天聚焦在背板领域，适应产业和竞争需求，我们的细分产品在做多元化，从 KPC、TPC 扩展到 CPC、透明背板，从国内市场拓展到海外背板上量，这也是我们起步晚却能进入第一梯队的原因。分布式发电对整个背板的个性化的要求会更多，最困难的时候已经过去了，现在我们处于非常良性的发展时期。

问：公司往年第四季度业绩一般，今年是否能做到全年利润分布均匀呢？

答：公司每年四季度业绩稍低的原因会有区别，主要是年底各项费用增加，包括报销费用、年终奖、科研项目奖等各种奖励兑现等都集中在四季度等因素所致。我们也意识到了这个问题，公司经营一直比较稳健，今年以来我们也关注在费用等口径进行调整和优化。

问：公司与国际巨头比有何优势和突破点？未来体量的增长点在哪里？

答：天对标的同行是汉高，汉高以行业为导向布局深耕。天也是聚焦在三个主赛道：光伏、新能源汽车、电子，两大胶种：有机硅胶、聚氨酯，同时通过引进合作的方式来添加一些功能性的胶种，来对三大赛道的客户进行覆盖。如果赛道太多，很难有竞争优势，如电子和光伏领域，天是凭借有机硅胶的优势打入市场，打入市场后才能有后续的三防、背板等产品的导入，由此来构建我们的竞争壁垒。

问：能否介绍一下公司在收并购方向的进展和思路？

答：我们通过可转债的募投项目，将大量的资金投入锂电负极胶、高端电子胶领域，后续与头部客户在高端领域上会有进一步的突破，投并也将围绕公司新能源、大电子、大交通三大主营赛道，以产品线扩充为逻辑展开。

问：公司几大板块中，光伏的原材料压力减轻，定价策略是否有调整？电子领域头部客户对整个公司的倾斜情况如何？新能源板块上半年动力电池领域的营收水平进展如何？公司海外收入增速很快，海外业务是以哪些产品为主？

答：光伏领域的客户合作一直较为稳定，定价策略包括招标模式，现也有尝试跟客户锁定订单的方式，整体收益可控，比大幅波动会相对稳定很多。

回天新材主营业务：胶粘剂和新材料研发、生产销售

回天新材2022中报显示，公司主营收入19.0亿元，同比上升34.83%；归母净利润1.82亿元，同比上升22.32%；扣非净利润1.77亿元，同比上升34.0%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入9.36亿元，同比上升36.71%；单季度归母净利润9358.89万元，同比上升27.45%；单季度扣非净利润9123.3万元，同比上升44.85%；负债率51.3%，投资收益92.77万元，财务费用-315.56万元，毛利率22.75%。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。

以下是详细的盈利预测信息：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，回天新材（300041）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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