东莞证券：给予顺丰控股增持评级

2022-01-28东莞证券股份有限公司魏红梅对顺丰控股进行研究并发布了研究报告《深度报告：核心业务壁垒稳固，多方面布局第三方综合物流》，本报告对顺丰控股给出增持评级，当前股价为63.99元。

　　顺丰控股(002352)
　　投资要点：
　　全球领先综合物流服务商。顺丰在巩固时效快递业务的同时发力电商快递，并通过内生孵化和并购整合等方式大力布局快运、国际快递、供应链、冷链、同城配送等业务，坚决向第三方综合物流服务商转型。顺丰已成为国内最大的综合物流服务商、全球第四大快递公司，在提供优质、快速的快递服务的同时，以丰富的行业经验和领先的数字化技术为客户提供涵盖多行业、多场景、智能化、一体化的智慧供应链解决方案。
　　快递价格战中止，监管引导竞争合理化。社会物流与经济发展息息相关，疫情冲击下企业开工受限，但我国经济率先复苏，实物商品线上渗透率快速提高。生鲜电商、直播电商等新平台兴起，开始冲击传统电商平台地位，刺激快递需求增长。2021年快递监管政策出台，引导快递价格合理化，快递企业竞争格局初步稳固。长期来看，电商平台间的竞争有望促使电商平台选择服务更优质的快递企业，政策引导下，主要战场有望从价格战转向服务提升。
　　时效为基打造综合性第三方物流，多方面布局第三方综合物流。顺丰对快递产品进行重新分层，简化快递产品结构，提升运行效率。鄂州机场有望于2022年中投入运营，构成顺丰天网，巩固时效壁垒。下沉电商快递市场，四网融通，规模快速增长。
　　投资建议：快递单票收入回升，本轮价格战暂时结束，行业格局初步定型。行业竞争从低价争夺市场转向提升服务质量，通过差异化竞争强化盈利能力。公司对标通达系快递的电商特惠业务增速放缓，但强大的品牌势能转化为竞争优势，电商特惠件在中高端市场占据较大份额。公司时效件基本盘稳固，自上而下探索经济件市场，同时多方面发展物流业务，逐步打造国内最大的第三方综合物流服务商。鄂州机场投入运营后将补全顺丰快递时效网络最后一块拼图，进一步提升产品时效，以快网优势哺育慢网，最终将构建多层次快递产品结构。依靠大数据进一步把控成本，提高效率。公司多元化布局快运、冷链、跨境等物流形式，依托收购整合的经验及先进的物流技术提供一体化供应链服务，转型第三方综合物流服务商。从较长时间来看，鄂州机场投入运营后，公司新业态布局完成，规模效应下业绩增长有望再次启动。长期逻辑过硬，业绩拐点将至，布局时机即将到来，预计2021/2022年EPS分别为0.82元、1.46元，对应PE分别为76.99倍、43.24倍，维持“谨慎推荐”的投资评级。
　　风险提示：市场竞争加剧导致公司盈利能力下降，鄂州机场未能按期投入运营，宏观经济下行降低消费能力，疫情反复等。

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级13家，增持评级6家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为86.28。证券之星估值分析工具显示，顺丰控股（002352）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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