天风证券：给予欧派家居买入评级

2022-01-25天风证券股份有限公司范张翔,尉鹏洁对欧派家居进行研究并发布了研究报告《拟推行员工持股计划，可转债募集规模调至20亿，用于建设华中制造基地》，本报告对欧派家居给出买入评级，当前股价为139.83元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为85.05%，对该股盈利预测较准的分析师团队为开源证券的吕明。

　　欧派家居(603833)
　　推行员工持股计划， 充分调动核心团队积极性。 公司发布公告， 拟通过二级市场购买公司股票，以推行第一期卓越员工持股计划，持股计划资金总额不超过 7000 万元，资金来源中员工薪酬不超过 3500 万元，控股股东姚良松先生提供借款不超过3500 万元。本次参与持股计划的总人数不超过 230 人，其中公司董事、监事、高级管理人员不超过 7 人，持有份额上限为 850 万份，占本次持股计划的比例不超过12.14%，其他核心员工持有上限为 6150 万份，占比不超过 87.86%。以本次员工持股计划规模上限 7000 万元及公司 2022 年 1 月 21 日的收盘价 140.9 元/股测算，本次员工持股计划能购买的公司股票上限约为 49.68 万股，约占现在公司总股本的0.08%。 此举有望充分调动核心团队的积极性， 深度绑定利益，共享公司发展成果，有利于进一步完善人才激励体系，为公司长远发展吸引和留存卓越员工。
　　可转债募集总额调整至不超过 20 亿元，计划用于武汉智能制造项目。 公司于 2021年 10 月 28 日公告发行可转债预案，计划募集 30 亿元，并于 2022 年 1 月 25 日公告，将可转债募集总额调整至 20 亿元，用于建设武汉智能制造项目，该项目总投资为 25 亿元，募集资金不足部分由公司自筹解决。本项目建设期 3 年，包含厨柜、衣柜、木门、卫浴等全品类生产线及配套设施。
　　完善全国性产能布局，满足华中地区的旺盛需求。华中为公司重要销售市场，2018-20 年收入分别为 12.4/13.8/15.8 亿元，占比分别为 10.95%/10.31%/10.92%，此前华中区域需求主要依靠现有的成都、清远、无锡、天津四大基地供应。武汉基地投产后，将大幅缩短华中及周边地区的订单交付效率，减少长距离运输的成本，降低货损。
　　重视数字化、信息化技术，稳步推进智能制造战略，提高长期核心竞争力。公司始终重视利用数字化、信息化技术为生产制造赋能，自主研发的 CAXA 全流程信息化系统实现了从前端的产品设计、订单形成、订单审核、订单报价、订单扣款，到后端的订单排产、组织生产、成品出货等环节的串联。信息技术的应用持续改善终端消费体验，缩短生产周期，提升生产效率。华中智能制造基地将以工业 4.0 为基础，引入业内先进的柔性智能生产线，结合公司自主研发的信息化系统，实现从产品设计、原料采购、生产准备、产品制造、分拣包装到仓储运输的全业务流程自动化、智能化，进一步扩大公司在智能制造领域的优势，提升公司长期核心竞争力。盈利预测与评级： 公司起始于整体厨柜业务，经过多年产品不断扩张，已成为集厨柜、衣柜、卫浴、定制木门为一体的综合定制家居提供商，我们看好长期维度行业渗透率及 龙 头 公 司 市 占 率 提 升 。 预 计 21-23 公司归母净利润分别为27.47/31.96/37.14 亿 元 ， 同 比 +33.19%/+16.36%/+16.18% ，对应 PE 分别为31X/27X/23X，维持“买入”评级
　　风险提示：员工持股计划仍需股东大会批准；地产交付不及预期；原材料价格波动风险；全渠道布局推进不及预期；行业竞争加剧。

该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级27家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为181.17；证券之星估值分析工具显示，欧派家居（603833）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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