民生证券：给予亚太股份买入评级

2022-01-25民生证券股份有限公司对亚太股份进行研究并发布了研究报告《事件点评：基础制动开启V型反转，汽车电子实现进口替代》，本报告对亚太股份给出买入评级，当前股价为9.75元。

　　亚太股份(002284)
　　事件概述：2022年1月24日公司公告表明，浙江亚太机电股份有限公司于近日收到国内某自主品牌主机厂的定点通知书，公司将作为客户的零部件开发和生产供应商，开发和生产某新能源车型的前盘式制动器带转向节总成、后鼓式制动器总成产品。
　　基础制动业务资本开支周期已过，公司大级别利润拐点已来
　　公司深耕制动行业多年，为国内汽车制动行业龙头公司。其基础制动器产品现已获得多家头部汽车品牌认可，现有配套客户主要为大众、长城、长安、广汽和上汽等头部主流品牌，客户结构优质。2020年公司基础制动器营收为22.4亿元，市占率约为11%，基础制动器竞争格局仍相对分散，公司为内资市占率排名第一企业。公司规划基础制动器产能为60亿元，前期资本开支周期叠加行业周期下行导致公司利润发生亏损。随着行业周期企稳、折旧压力缓解以及新客户新订单的落地，公司产能利用率有望提升带动利润率上行。公司作为汽车制动行业龙头，具产能、成本、本土化服务及多年深耕的客户壁垒等优势，基础制动业务市占率有望持续提升，公司利润大级别拐点已来。
　　基础制动器产品与电子制动器产品双轮驱动，公司进入新一轮高速成长
　　汽车制动产品作为核心安全件，产品品控及制造工艺要求高。以基础制动（刹车盘）为基础，逐渐升级汽车电子（ABS/ESC/EPB）产品，最终向上升级线控制动（IBS）为国际市场主流制动企业产品发展路径。公司基础制动领域优质广泛的客户结构，以及多年稳定的量产供应经验，为其进一步升级为线控制动提供重要切入点。同时公司作为国内最早研发并生产ABS的企业，近期多款汽车电子产品实现对国内核心自主品牌大规模量产配套。当前公司已与一汽、东风、长城、上汽、吉利、长安等核心自主品牌及零跑汽车等核心新势力车企展开紧密合作，产品持续获得客户认可。自主品牌全面崛起，份额持续提升，公司有望和自主品牌实现“伴随式成长”，实现核心汽车电子产品进口替代。公司多年聚焦汽车制动领域，基础制动和汽车电子业务“双轮驱动”有望实现进口替代，未来3-5年驱动公司业绩实现高质量增长。
　　投资建议：
　　预计公司2021-2023年实现营收34.5/41.9/54.7亿元，实现归母净利润0.70/1.22/1.99亿元，当前市值对应2021-2023年PE为107/61/37倍。公司汽车电子产品持续放量，业绩有望重回历史高位水平，作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。
　　风险提示：
　　原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，汇率风险等。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；证券之星估值分析工具显示，亚太股份（002284）好公司评级为2星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为1.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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