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股票

民生证券:给予天融信买入评级

来源:证券之星数据

2021-10-14 19:50:08

2021-10-14民生证券股份有限公司郭新宇,丁辰晖对天融信进行研究并发布了研究报告《2021年三季报预告点评:网安业务Q3单季扭亏,多维度优化助推成长加速》,本报告对天融信给出买入评级,当前股价为18.12元。


  天融信(002212)
  一、事件概述
  公司2021年10月13日发布2021年前三季度业绩预告,预计归母净利润为-9,000.00万元至-11,000.00万元,上年同期为-30,172.83万元,同比亏损大幅减少。
  二、分析与判断
  2021Q3网安收入增速有望达4成,利润端大幅度改善
  公司前三季度业绩亏损大幅收窄的原因:1)网安业务快速发展,且毛利率大幅提升。2)上年同期因实施重大资产出售而计提所得税费用12,083.61万元。
  网安业务2021Q3收入增速40%,利润大幅改善。1)排除重大资产出售影响,网安业务收入端:前三季度营收预计达到13.9亿(取预告区间中位数,下同),较去年同期增长55%,其中第三季度6.86亿元,同比增速40%。2)网安业务利润端:前三季度归母净利润预计-1亿元左右,增速约47%;第三季度归母净利润预计约0.74亿元,而去年第三季度为-0.05亿元。
  经营、管理等多层面优化,边际改善有望持续
  行业景气度提升、领军地位稳固等因素共同推动业绩高增。1)政策推动行业发展,合规驱动安全需求提升。2)公司防火墙产品在网安行业市场连续21年排名第一,且市占率仍不断提升,充分受益于行业景气度提升。3)前三季度研发费用增速超50%,为云、工控等新安全长期快速成长奠定基础,同时股权激励方案的推出、中电科入股等事宜,为公司持续发展注入强劲动力。
  股东股票冻结风险有望逐步缓解。根据公司公告,由于债权银行与担保项下借款人初步达成了债务重组方案,明泰资本10,166,493股公司股票已被解除司法冻结,剩余被冻结股票将在前述债务重组方案落实达成具体协议后解冻,相关风险有望逐步缓解。
  三、投资建议
  公司是网安领域领军企业,2021年为公司完全剥离电缆业务的第一个完整年度,收入端由于剥离电缆业务下降幅度较大,但核心业务网安持续稳定增长;利润端由于剥离低利润率业务,因此整体业绩增长。根据此次业绩预告,小幅调整公司2021-2023年EPS为0.59/0.78/1.03元,对应PE分别为28X、21X、16X。Wind信息安全板块平均2021年PE为50X(Wind一致预期),公司具有一定估值优势,维持“推荐”评级。
  四、风险提示:
  网安需求释放不及预期,新安全发展进度不及预期。

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