增资充裕顺势而为

西南证券周兴政
　　黄金周前后，香港股市的强势令人始料未及。从蓝筹股的整体情况看，汇丰控股（0005）经过逾1年的低迷期之后最终发力，令恒生指数逐渐摆脱中移动（0941）鼓掌难鸣的局面，这也成为该指数一举突破万七关口的重要原因。尽管昨日市场亦见调整行情，但笔者之见，拥有两大重磅蓝筹股为支撑的恒生指数，下跌空间应不会很大。
　　另外，从H股市场的情况看，中行路演招股的消息显然并未给两只同业股———建设银行（0939）和交通银行（3328）带来太多负面影响。尽管这两只银行股近期一直在因估值偏高而备受质疑，但其持续的涨势依然令各方资金前赴后继蜂拥而至。
　　超强市道缘于资金充裕
　　不过，不可忽视的问题是，目前的市场并无太多的估值优势。虽然不可否认，目前市盈率只有15倍、股息率仍在4％以上的汇丰控股，估值水平仍然相对较低，目前股价仍有介入价值。但包括中移动在内，其它多数蓝筹股份的的估值优势却已较为有限。
　　从市盈率角度看，2000-2001年，中移动市盈率曾经持续徘徊于50倍之上，但目前行业和市场的情况都已难以再现当年疯狂。若非3G概念再度遭遇非理性追捧，笔者之见，中移动目前的盈利增长状况很难支撑其股价接近以前的高位。
　　另外，H股市场估值偏高的情况表现得愈加明显。目前，H股市场主流股的股价多半已经升至历史性新高。不过，与此强势表现相背离的是，H股公司盈利增长状况却明显减缓，这令数月来市场的强势表现显得颇为奇怪。
　　笔者看来，资金面的变化或许可为这种现象作出较为合理的阐释。最近半年内，国际对冲基金云集香港股市，这些快进快出的炒作资金或许是港股市场强势行情的主要动力之一。一方面，香港股市特别是其中的H股板块素来以基金市著称。在这个素来不乏重要基金的市场中，去年大部分时段内的投资机会都要比目前的机会更好更多，但市场却一直处于相对较为低迷的状态；另一方面，无论从基本面，还是从消息面情况看，目前并未有太多较为明确的正面因素，支撑最近数月以来香港股市的强势。
　　短线理应顺势而为
　　此轮由资金主导的上涨行情之中，市场上的一些策略性投资基金的行为亦颇为值得关注。这些外资基金似乎摒弃坚持多年的价值型投资理念，转而在市场高位增持一些估值偏高的股份。
　　比如，H股市场最大的外资基金摩根大通，早在2004年年底就已明显表现出大规模撤离迹象，当时H股指数不足5000点。近期在6500点以上的高位，摩根大通仍在大手介入，这似乎不是一个长期投资者应该采取的做法。当然，H股市场的连创新高也使得摩根大通成为最大的受益者。
　　对于一般投资者来说，随波逐流、顺势而为的做法可能是一种较好的选择。虽然目前市场估值偏高，但和2003年H股市场的相同之处在于市场的强势。强势市场中，跟随主流资金增减股份通常较为有效。从这种意义上说，如果在目前的水平之上，摩根大通等外资基金仍在全面大手增持H股，H股指数或将能获得支撑，甚至升至更高的水平。
　　建议关注公用股
　　除上述投资模式之外，投资者也不妨择机增持一些公用类股份，以规避市场调整带来的风险。一方面，从经验来看，香港公用股通常具有“避风港”效应，在市场出现大规模调整行情的时候，主流资金通常会转向公用股；另一方面，公用股的投资价值亦颇为不俗。目前香港33只蓝筹股之中，股息率较高的香港电灯（0006）、中电控股（0002）等都在公用股之列。
<西南证券><周兴政>