（以下内容从西南证券《零售行业2026Q4投资策略：CPI温和抬升，消费信心有望修复》研报附件原文摘录）
商贸零售核心观点
回溯2026年前三季度：
2026年截至9月，社会消费品零售总额累计同比+1.1%，从单月同比来看，从单月同比来看，2026年1-9月社零整体呈现偏弱震荡的特征。从线下客流来看，2025年购物中心客流同比增速回落至13.1%；相较于2019年基准，客流持续修复。从消费力来看，受经济不确定性等多因素影响，虽线下客流已先行恢复，但消费信心仍处于恢复进程中。
展望2026第四季度：
预计未来年消费信心将持续温和恢复，国内连锁超市经过十多年的门店出清，集中度持续提升，从铺店抢量，逐步变为精细化运营，有望叠加CPI回暖迎来修复。
投资逻辑：存量竞争下核心壁垒强的区域零售商
在消费信心温和复苏背景下，线下零售市场逐渐转为存量竞争，各大零售商扩张速度放缓，更加关注自身供应链建设、门店调改等方面，零售商商业模式逐渐从“渠道溢价”转为“服务溢价”，在此逻辑下我们推荐关注大量区域零售标的，此类标的具有核心位置物业资产，经营优势明显；此外该类账面货币现金储备丰厚，具备开展股权收购、资产重组等操作的基础。
风险提示：消费复苏不及预期风险、产品放量不及预期风险、海外需求不及预期风险、门店调改不及预期风险。
