（以下内容从中国银河《Q3营业收入符合预期，网络通信业务增速快》研报附件原文摘录）
胜宏科技(300476)
事件：公司发布2026年三季度报告。
营收实现较快增长，网络通信业务增速快。2026年前三季度，公司实现营收184.61亿元，同比30.77%。公司实现归母净利33.84亿元(扣非36.94亿元)，同比4.28%（扣非同比13.74%）。2026Q3单季度，公司营收68.31亿元，同比34.30%，环比11.81%；实现归母净利润5.27亿元，同比-52.17%，环比-66.4%；实现扣非净利润12.76亿元，同比16.16%，环比9.99%。公司财务费用为4.76亿元，同比增加3.94亿元；管理费用为5.08亿元，同比增加1.64亿元；公允价值变动净收益为-0.94亿元。Q3网络通信业务增长明显，主要系mSAP车间1.6T光模块产品放量。
盈利能力同比承压，经营现金流明显改善。2026年前三季度，公司毛利率和净利率分别为33.57%/18.33%，分别同比-2.28pct/-4.65pct。资产负债率为46.26%，同比-4.18pct。期间费用率为9.90%，同比1.22pct。经营性现金流净额为35.21亿元，同比47.71%。投资活动现金净流量为-209.61亿元，同比-476.02%，主要系购建长期资产支出增加及购买理财产品增加。筹资活动现金流净额为245.46亿元，同比621.45%，主要系公司完成H股上市并收到募集资金。
AI算力驱动高阶PCB需求爆发，算力卡及服务器业务高景气。随着AI大模型的持续迭代，AI服务器和算力芯片对高速、高频、高密度的PCB需求大幅增长；全球数据中心建设进程加快，公司AI算力卡、AIDataCenterUBB及交换机等相关高端产品已实现大规模量产，市场份额全球领先，带动产品结构向高价值量、高技术复杂度方向升级。在技术演进端，AI芯片向更高功耗、更小尺寸演进，垂直供电埋容高多阶HDI、COWOP先进封装基板等前沿技术成为重要方向，公司已积极推进相关技术落地，有望持续受益。产能与投入端，公司加速推进惠州、泰国、越南等海内外高端产能建设。
投资建议：预计公司2026-2028年分别实现归母净利润60.79/81.01/105.67亿元，分别同比41.0%/33.3%/30.4%，对应P/E分别为21.87/16.41/12.54倍。公司Q3非经营损益为-3.67亿元，叠加汇率等因素，导致Q3归母净利润环比下降66.4%。但Q3扣非净利润仍然实现9.99%的环比增长。预计Q4非经常性损益影响减少，盈利环比将实现较快增长。维持“推荐”评级。维持“推荐”评级。
风险提示：AI发展不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动及汇率波动风险。
