（以下内容从华龙证券《Robotaxi行业专题点评报告：Robotaxi从技术验证走向运营验证，商业化破冰进入制度红利期》研报附件原文摘录）
事件：
10月26日，小鹏汽车宣布其已于近日获批广州市智能网联汽车应用示范运营资格，可在广州全域开展L4级Robotaxi示范运营。此次获批意味着小鹏Robotaxi（独立品牌“小鹏悠游”）正式从技术与产品验证迈向运营与商业模式验证，示范运营初期将通过邀请码逐步开放体验。
观点：
Robotaxi商业化从试点迈向有法可依，进入制度红利兑现窗口。2026年8月25日，《中华人民共和国道路交通安全法（修订草案）》提请审议，首次增设“自动驾驶汽车的特别规定”专章，明确自动驾驶功能下责任划分。2026年7月30日，《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》强制性国家标准获批，系国内首部L3、L4自动驾驶强制性国标，拟于2027年7月实施。截至2026年上半年，我国已累计发放智能网联汽车测试牌照突破2万张、开放测试道路5.7万公里、测试总里程突破2.2亿公里；截至2026年7月，我国已有26座城市获批无安全员Robotaxi商业化收费运营。随着上述法规&强制性标准实施，Robotaxi责任边界法定清晰化，运营主体测算单车上路经济性明晰，为大规模上路提供制度保障与兜底。
头部玩家商业化数据持续爬坡。Robotaxi已从技术演示进入真实订单阶段，国内头部玩家2026年加速车队拓展&订单获取。2026Q2小马智行Robotaxi乘客车费收入同比+849.3%，截至2026H1，Robotaxi车队规模达到1975辆，预计2026年底达3500辆，较年初的3000辆进一步上调。截至2026年7月底，文远知行全球Robotaxi车队规模达到1800辆，2026Q2国内Robotaxi单车单日完单量峰值28单，打车收入环比+140%。小马智行和文远知行均有单车盈利转正案例，小马智行分别在2025年11月和2026年2月于广州和深圳实现单车盈利转正；文远知行则在2025年于阿布扎比跑通单车盈利模型。Robotaxi竞争已跨过聚焦算法能力的可用阶段，转向车辆利用率、调度效率、服务成本和车队管理等运营维度。
聚焦整车平台+技术商+高阶智驾供应链三条主线。首先，关注具备Robotaxi整车平台与全栈自研能力的整车厂，有望在整车业务之外打开技术授权、软件服务与生态合作的新增收入空间。其次，小马智行、文远知行等L4级别Robotaxi技术商有望凭借优秀的模型能力、累积的实车数据和丰富的运营经验，推动车队规模扩张，进一步跑通车队级&企业级盈利模型。再次，关注高端智驾&自动驾驶供应链核心环节。截至2026年9月，地平线征程系列智驾芯片累计量产突破1500万套、已与超40家车企品牌合作近500款车型定点。伴随L3/L4国标落地，智驾芯片、激光雷达、域控制器和线控底盘等核心零部件供应商有望迎来量价齐升。
投资建议：小鹏汽车L4级Robotaxi示范运营获批，行业迎来政策红利期，头部玩家已跑通单车盈利模型，关注具备自研能力的整车厂、技术商和供应链核心环节，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注小鹏集团-W，北汽蓝谷，小马智行-W，文远知行-W，地平线机器人-W，均胜电子，德赛西威，伯特利，科博达，华阳集团等。
风险提示：宏观经济波动风险；政策变动风险；地缘政治风险；自动驾驶技术进展不及预期；Robotaxi车队扩张节奏不及预期；竞争加剧风险；第三方数据的误差风险；港股流动性风险；重点关注公司业绩不及预期。
