（以下内容从湘财证券《城商行观察：业绩韧性与经营分化》研报附件原文摘录）
核心要点：
市场表现领跑，业绩韧性显著
2026年以来，银行板块内部分化加剧，上市城商行凭借区域经济支撑和信贷投放优势，取得明显绝对收益，持续领跑行业。城商行经营端整体回暖，板块内估值修复机会仍存。
城商行盈利回升，业绩韧性显著。据2026年中期报告，上半年，上市城商行归母净利润增速6.2%，净利息收入增速达16.0%，盈利回升主要得益于息差趋稳和利息收入改善。部分区域头部机构盈利增速较上年提升，核心经营业绩明显改善。主要头部机构盈利增速高且波动较低，体现一定增长稳定性。
城商行息差呈现企稳态势。上半年，城商行净息差均值1.53%，与上年全年基本持平。城商行资产收息率3.13%，负债成本率1.62%，均较上年下降25BP，负债成本压降有效对冲资产收益下滑。城商行非息收入占比23.9%，手续费净收入占比6.6%，中间业务边际回暖，财富管理随资本市场活跃有所复苏。部分城商行手续费收入占比较上年提高，反映其在财富管理、结算等业务领域优势。
资产扩张动能强，负债结构持续优化
城商行资产扩张动能强，驱动因素有所分化。截至2026年6月末，资产万亿以上城商行共9家，集中于长三角、川渝等区域。2023~2025年，城商行资产三年复合增速均值7%，区域信贷需求提供支撑。部分银行贷款增速显著高于资产增速，其扩表主要由信贷投放驱动，而多数城商行金融投资增速超过信贷扩张速度。
城商行金融资产配置加强，负债结构持续优化。截至2026年6月末，城商行资产端贷款占比升至50.3%，金融投资占比降至37.9%；对公贷款占比升至72.6%，零售贷款占比降至21.7%。金融投资中交易性资产占比降至20.6%，配置型债券增加，有助于稳定投资收益。存款占总负债升至66.0%，定期存款占比下降，体现负债稳定性提升和负债结构优化。
资产质量稳健，零售风险可控
城商行资产质量优于行业平均水平。上半年末，上市城商行不良贷款率为1.13%，关注贷款率为1.85%，拨备覆盖率为297.36%，资产质量指标优于行业平均水平。对公资产质量结构分化，零售风险可控。对公端，城商行制造业不良率降至约1.48%，房地产不良率升至3.56%，总体对公资产风险趋于收敛。零售端压力主要来自个人经营性贷款，通过主动压缩高风险零售敞口，整体风险可控。
分红稳定性强，股东回报提升
城商行分红稳定性强，股东回报趋于提升。2025年城商行平均分红率超过25%，近年分红水平相对稳定。多数机构拟定中期分红方案，股东回报意识增强。当前股息率均值4.1%，半数机构股息率在4%以上。PB均值0.64倍，约半数低于0.75倍。资本精细化管理加强和核心资本充足率企稳为稳定分红提供保障。
投资建议
随着负债端成本管理持续加强，城商行净息差已呈现企稳态势，负债成本压降有效对冲资产收益下行压力，息差边际改善为盈利修复奠定基础。在区域经济景气度支撑下，城商行信贷需求相对旺盛，贷款增速持续领先各类银行。优质城商行资产扩表动能较强，负债结构不断优化，存款稳定性提升，业绩增长韧性进一步凸显。与此同时，稳增长政策逐渐发力，区域经济红利有望加快释放，城商行经营改善空间值得关注，板块估值修复机会或逐步显现。建议关注城商行经营弹性带来的估值修复机会，推荐江苏银行、成都银行等。维持行业“增持”评级。
风险提示
经济增长不及预期，资产质量风险加速释放，对银行盈利形成拖累；城商行息差改善不及预期。
