（以下内容从湘财证券《迪威尔2026年半年报点评：业绩短期承压，期待多向模锻项目放量》研报附件原文摘录）
迪威尔(688377)
核心要点：
公司发布2026年半年度报告，汇兑损失导致利润短期承压
据公司2026年半年度报告，2026年上半年，公司实现营业收入约5.7亿元，同比+2.0%；归母净利润0.33亿元，同比-36.0%；扣非后归母净利润0.32亿元，同比-36.5%；经营活动净流量1.2亿元，同比+223.0%；基本每股收益0.1元，同比-48.2%；加权平均ROE为1.7%，同比下降1.1pct。利润承压主要系IPO募投项目处于产能爬坡阶段，以及人民币升值导致汇兑损失同比大幅增加，两项合计对本期利润造成约3300万元的减利影响。
单季度来看，据Wind，2026年第二季度，公司营业收入约2.9亿元，同比+0.8%；归母净利润0.16亿元，同比-48.0%；扣非后归母净利润0.15亿元，同比-51.2%；单季度毛利率20.4%，同比-1.0pct。公司第二季度收入与利润增速均较一季度有所下降，且低于此前预期。
深海业务占比持续提升，工业燃机零部件有望成公司第二成长曲线
油气设备专用件业务。据公司26年中报援引Rystad Energy数据，2025年全球油服市场规模约3107亿美元，海上油气贡献全球80%以上新增储量与产量，深水、超深水项目占海上新增投资60%以上。公司顺应行业发展趋势，积极向深海等高端产品市场转型升级，深海领域订单占比逐年攀升。同时，公司通过与Mechem合资成立迈凯擎公司开展表面涂层处理业务，具备了覆盖锻造、加工、堆焊、涂层及组装的全工序一体化交付能力，构筑起显著的差异化竞争壁垒，且有望缩短产品交付周期。此外，公司350MN多向模锻项目已建成投产，公司正在全力推进该项目的产能建设与爬坡进度，加快完成客户认证落地与批量生产转化。
工业燃机关键零部件业务。公司凭借特钢材料研发、加工处理能力，以及对产品的精密加工能力，为Baker Hughes、三菱重工等工业燃气轮机行业主要企业提供工业燃气轮机零部件。2026年上半年，公司成功发行可转债用于工业燃气轮机关键零部件产品精密制造等项目。未来，随着公司可转债募投项目产能的逐步释放，该业务将聚焦燃气轮机主轴等高附加值零部件制造，有望打造为公司第二成长曲线。
汇兑损失大幅增加导致费用率上升，拖累上半年公司净利率
据Wind，2026年上半年公司毛利率21.4%，同比+1.2pct，主要受益于深海零部件等高附加值产品占比提升。期间费用率约14.8%，同比+3.6pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别约1.9%/6.0%/3.1%/3.8%，同比分别+0.2/+0.4/-0.3/+3.5pct。财务费用率大幅上升主要系人民币升值造成汇兑净损失同比大幅增加0.18亿元。受财务费用率大幅上升影响，上半年公司销售净利率约5.7%，同比下降3.4pct。
营运能力方面。2026年上半年公司应收账款周转天数约132.0天，同比上升2.4天；存货周转天数约176.5天，同比下降14.6天。表明公司今年上半年营运能力较上年同期有所改善。
投资建议
美伊冲突等地缘事件叠加能源安全背景下，全球油价或将处于高位，带动油气公司资本支出企稳回升。同时，技术进步、成本下降以及资源禀赋驱动深海油气资源开发占比持续提升。公司深耕油气设备专用件领域，深海设备专用件订单占比持续提升。未来，随深海业务订单逐步确认收入，多向模锻项目产能顺利爬坡，以及燃机零部件业务快速发展，公司业绩有望企稳回升。综上，我们预计2026-2028年，公司营业收入为13.9、16.8、21.5亿元，同比增长14.8%、21.2%、28.1%；归母净利润1.4、2.4、3.6亿元，同比增长14.6%、75.0%、50.8%。对应2026年9月1日收盘价，市盈率为32.2、18.4、12.2倍。维持公司“买入”评级。
风险提示
全球油价长期下跌导致油气行业资本支出不及预期。公司深海设备专用件业务发展不及预期。公司多向模锻项目产能爬坡不及预期。公司燃气轮机零部件业务发展不及预期。原材料价格大幅上涨。人民币汇率大幅升值导致汇兑损失超预期。
