（以下内容从东海证券《国内观察：2026年8月PMI：短期扰动边际减弱，供需关系有所改善》研报附件原文摘录）
事件：8月31日，国家统计局公布8月官方PMI数据。8月，制造业PMI为49.8%，前值49.2%非制造业PMI为49.0%，前值49.0%。
核心观点：8月制造业PMI及供需指数回升，验证此前7月明显回落是受到短期扰动的判断但制造业PMI本身仍低于荣枯线，天气等短期扰动可能仍然存在，同时供给侧受这一扰动的影响通常更大，故单月需求回升幅度快于供给也同样得以验证。建筑业仍然受到影响从而拖累非制造业PMI。往后看，短期因素的扰动将进一步减弱，但内需修复的持续性以及斜率仍有待财政节奏的提速。
短期扰动仍存，但边际影响减弱，制造业PMI回升超季节性。8月制造业PMI仍位于荣枯线以下，天气等短期因素的扰动可能仍然存在。但环比+0.6pct，近5年同期均值为+0.06pct一方面超季节性的表现有7月低基数的影响（PMI本就为环比的概念，7-8月平均环比-0.25pct，近5年同期均值-0.16pct），另一方面需求端的修复节奏在短期扰动后要快于生产，对PMI形成支撑。
8月需求恢复好于供给，出口韧性仍强。8月，生产指数（50.4%，+0.5pct）、新订单指数（50.6%，+2.1pct）、新出口订单指数（50.1%，+0.5pct）均受到短期偏低的基数影响出现明显反弹，单月来看需求恢复要好于供给。采购量指数（50.5%，+1.1pct）也修复至荣枯线以上。若以7-8月合并来看，生产指数、新订单指数、新出口订单指数平均环比为-0.50pct、-0.30pct、+0.00pct，反映出口受到的影响可能相对更小，也更有韧性。
价格指数回升，但价格的传导能力仍有待提升。8月，主要原材料购进价格指数（56.6%+3.4pct）以及出厂价格指数（50.4%，+2.6pct）均有所反弹，这也是供需关系改善的信号不过持续性仍有待观察。原材料价格减出厂价格之差扩大至6.2个百分点，仍处于相对偏高水平，价格传导能力不强仍是下游需求偏弱的反映。
高技术及装备制造形成支撑，消费品及高耗能行业在低基数下有所回升。受天气影响扰动相对较小的高技术制造业PMI回落0.4pct至52.9%，仍处于相对高位，也明显高于整体PMI。装备制造业PMI51.4%，持平于前值；消费品制造PMI（49.0%，+1.2pct）以及高耗能行业PMI（47.9%，+0.9pct）均有所回升，但可能主要受到低基数的影响，两者仍位于荣枯线以下，反映景气水平仍有待提升。
非制造业PMI表现不强。8月非制造业PMI49.0%，持平于前值，剔除2021年异常值后2020-2025年同期均值-0.08pct，进一步考虑7月的低基数（-1.2pct），8月非制造业表现不强。服务业表现相对平稳。8月服务业PMI49.3%，持平于前值，剔除2021年异常值后2020-2025年同期均值+0.0pct。行业上，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数均高于55.0%，但批发、零售、资本市场服务等行业商务活动指数低于荣枯线。
天气因素对建筑业仍有扰动。8月建筑业PMI46.9%，环比-0.1pct，在低基数上进一步回落或仍是受到短期天气因素影响对建筑施工的扰动。近期稳定投资方面可能已在加快部署，8月19日发改委召开“六张网”重大项目协调调度机制会，8月28日召开全国投资工作推进会议，实物工作量形成后续可能提速。
风险提示：稳增长政策落地不及预期；房地产下行风险；全球货币政策紧缩的风险。
