（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观深度报告20260703：恒生科技ETF，2026年6月复盘及7月展望
自2026年5月29日至2026年6月30日，恒生科技指数整体呈现出“单边下行、反弹乏力”的运行格局。区间累计下跌8.44%，成交额约18,384.80亿港元。2026年7月恒生科技或延续底部盘整、逐步修复的特征，核心观察变量包括：南向资金能否持续回流、美联储7月FOMC会议信号、以及AI产业催化能否落地。若这几个变量形成正向共振，指数有望在当前位置逐步企稳并开启温和修复；若海外流动性再度收紧，指数可能继续下探寻求支撑。
宏观深度报告20260703：黄金ETF，2026年6月复盘与7月展望
2026年6月沪金整体呈现出“持续磨底、月末加速下行”的运行特征，月度回调约10.40%。月初金价窄幅震荡，市场等待非农数据落地；月中非农超预期、CPI重返4%时代、霍尔木兹海峡关闭以及沃什首秀鹰属多重冲击共振，金价连续重挫跌破900元/克；月末受美元指数创13个月新高、美联储加息预期持续升温以及金饰消费大幅萎缩三重利空叠加，金价加速下行至872元/克，月末小幅反弹至881.24元/克，整体形成“放量下跌、缩量反弹”的弱势格局。展望7月，在数据验证与FOMC会议博弈背景下，金价大概率“持续磨底、震荡寻底”，超跌修复与央行购金韧性有望带来阶段性反弹，但趋势反转尚需更明确的通胀回落信号或政策松动信号。
宏观点评20260703：6月非农：极低的反馈率&存疑的数据质量——2026年6月美国非农就业数据点评
核心观点：6月美国非农就业大幅逊于预期，失业率意外回落。数据结构的变化有两点“异常”：①新增非农就业的走低主要受餐饮酒店、地方政府非教育部门的负增长拖累，二者彻底回吐了5月的“世界杯脉冲”叙事；②失业率的走低主要来自劳动供给的意外减少，其中25-54岁群体劳动参与率下行幅度最大。我们认为，6月非农就业和劳动力供给的结构异常并无基本面逻辑支撑，更可能来自统计扰动：6月非农问卷反馈率录得2024年10月以来的新低。初次问卷反馈率意味着，美国就业数据质量差、波动大、修正宽的问题仍然存在。就策略启示而言，尽管6月数据的异常需要警惕其后续被上修的风险，但也确实缓解了此前市场对于“美国经济数据超预期→美联储加息的预期迟迟不能被证伪”的担忧。向前看，我们预期美国经济K型现状、美联储年内难加息的预期将在三季度被不断强化，这也意味着当前市场定价的全年1.21次/30bps加息预期将被逐步清零，对应2年美债利率30bps的回落幅度和黄金≤600美元的上涨。
