（以下内容从中航证券《2025年报点评：业务剥离与结构收缩效果显著，公司基本面迎来拐点》研报附件原文摘录）
同方股份(600100)
报告摘要
事件：公司4月29日公告，2025年实现营收(150.65亿元，-10.34%),归母净利润(4.95亿元，+2.66%),毛利率(26.75%,+2.35pcts),净利率(1.93%,+0.72pcts)。
业务剥离与结构收缩效果显著，公司基本面迎来拐点
2025全年，公司实现营收（150.65亿元，-10.34%），受上年计算机硬件业务出表及主动收缩低毛利智慧能源等业务影响，使得收入规模略有下降。归母净利润（4.95亿元，+2.66%）小幅增加，扣非归母净利润为2.88亿元，实现扭亏为盈，我们认为，主要系公司业务剥离与结构收缩效果显著，由过去依赖资产处置、业务收缩带来的阶段性修复，进一步过渡到高质量经营阶段，且公司持有的相关证券市场价格波动及处置紫光股份等交易性金融资产与固定资产所致。我们认为，公司推进产业转型升级，优化产业布局，推动核心产业做优、做强已初见成效，逐渐呈现出良性发展态势。
公司毛利率（26.75%，+2.35pcts）增长明显，我们认为主要系公司业务结构变化，数字信息业务毛利率（46.67%，+13.94pcts）明显提升所致。
经营效率提升，盈利能力有望逐步提高
2025年公司三费费用率（26.43%，+1.01pcts）小幅上升，主要系公司虽在降本增效，但收入端受主动收缩低毛利业务（如智慧能源）、上年计算机硬件业务出表等影响，规模收缩压力大于成本压缩效果所致。
现金流方面，经营活动产生的现金流量净额（14.17亿元，+142.94%）较上年大幅改善，主要系公司加大应收账款催收力度，销售回款质量提升，公共安全、智慧能源等主要产业的经营现金净流入较上年同期均大幅增加所致；投资活动产生的现金流量净额（11.60亿元，-52.16%）较上年有所下降，主要系上年公司转让计算机硬件业务取得大额一次性现金流入形成高基数，本年无同等规模资产处置事项所致；筹资活动产生的现金流量净额（-19.62亿元，+16.92亿元）较上年改善明显，主要系公司本期偿还债务、支付利息等净现金流出较上年同期减少所致。
其他财务数据方面，公司存货（69.22亿元，-1.20%）较期初小幅减少，主要系在产品及库存商品减少所致。具体来看，2025年，公司在产品账面余额（10.75亿元，-15.12%）降幅较为明显，库存商品账面余额（8.01亿元，-14.43%）同样有所减少，主要系公司减少在产品积压，加快销售库存商品所致。虽然发出商品、合同履约成本、原材料及低值易耗品等项目有所增加，但增幅不足以抵消产成品及库存商品减少的影响；同时，存货跌价准备（7.17亿元，+3.01%）有所增加，主要系部分存货可变现净值下降并计提跌价准备所致，进一步小幅拉低存货账面价值。应收账款与应收票据（69.45亿元，+1.19%）基本保持稳定，主要系公司持续加强“两金”管控，严控费用支出，加强应收账款催收，叠加计算机硬件业务剥离后客户结构优化所致。
持续推动结构调整，优化产业结构，提高资产运营效率
报告期内，公司为进一步加快实施产业结构优化调整，整合企业资源，提高资产运营效率，全年退出控参股企业16户。年内公司先后通过产权交易所公开挂牌转让同方工业信息技术有限公司80%股权、上海翠能光电科技有限公司100%股权；同步完成北京同方吉兆科技有限公司对外债权处置工作。2026年，公司推进淮安空港同方水务有限公司100%股权协议转让工作。同时，公司持续强化参股企业投后管理，深度介入经营风险管控，对参股企业董事会拟审议事项提升研究层级，持续改善参股企业经营质量。我们认为，公司在系统地退出“非主干、低效、弱协同、风险敞口高”的资产，相关工作有效支撑了公司资源聚焦及质量提升战略，有望为后续高质量发展和现代化产业体系建设奠定了坚实基础。
培育战略性新兴产业，加速发展人工智能产业，服务中核集团数字化和智能化转型升级
公司2025年持续强化科技创新驱动和战略性新兴产业培育，将“人工智能+数字化”能力全面融入公司主责主业和核心业务链条。报告期内，公司通过整合数智信息产业资源成立同方数科，建立了基于企业架构的数智化转型范式，前瞻性布局数字核工业力量建设，赋能中核集团数智化转型蓝图。公司依托高质量数据资源和领先AI底层能力，建成核行业高质量数据集并发布千亿级L1核行业大模型，以人工智能和数据治理等核心技术，深度支撑核工业各领域管理和业务数字化升级，打造出面向行业的全栈自主可控模型，树立了核行业大模型示范案例。
面向市场，公司加快人工智能与产业应用结合，打造AIPat+专利大模型、CNKIAI等系列标准化数智产品。公司华知大模型持续升级至6.0版本，集成DeepSeek等前沿技术，实现八大核心能力提升，支持多元化场景智能化转型，推动大模型技术在机场、海关、矿山等多领域落地，AIGC检测产业化前景突出。公司同时作为首批单位入选国务院国资委“焕新社区”，为国产AI生态建设贡献力量。
报告期内，公司新兴产业布局成效显著。公司系统推进二十余项人工智能、工业软件、新能源等未来产业重点项目，强化技术攻关与成果转化。昆仑灵境Agent智能体研发与大小模型融合创新，进一步提升了公司整体智能化赋能水平。依托深度科技创新和AI能力积累，公司在赋能中核集团数字化、智能化转型升级过程中，成为支撑“数字核工业”建设和推动人工智能与核技术深度融合的中坚力量。
投资建议
我们认为，公司背靠中核工业集团，随着业务的梳理与产业结构的逐步优化，各业务主线核心竞争力优势凸显，基本面持续向好。具体观点如下：
①公司背靠中核工业集团，与集团主业联动愈发紧密，各业务主线核心竞争力优势明显；
②公司业务剥离与结构收缩效果显著，持续推动结构调整，优化产业结构，提高资产运营效率，由过去依赖资产处置、业务收缩带来的阶段性修复，进一步过渡到的高质量经营阶段；
③公司发挥自身禀赋，培育战略性新兴产业，加速发展人工智能产业，服务中核集团数字化和智能化转型升级；
基于以上观点，我们预测公司2026、2027、2028年归母净利润分别为5.48亿元、5.80亿元、7.73亿元，EPS为0.16元、0.17元、0.23元，对应PE分别为40.69倍、38.29倍、28.30倍，我们给予“买入”评级。
风险提示
宏观政策变化、海外市场疲软、技术研发不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险。
