（以下内容从中国银河《军工行业双周报：SpaceX上市，拉开太空竞赛大幕》研报附件原文摘录）
2026年6月12日，SpaceX正式登陆纳斯达克。上市首日收盘市值突破2.1万亿美元，成为美国市值第六大上市公司，标志商业航天产业正式迈入主流资本市场的核心舞台，证明人类太空经济从概念走向规模化和商业化。
三块业务内部形成自我强化的商业闭环。2026年2月完成对xAI的收购后，公司形成三大业务板块，定位为横跨太空、通信和AI三大领域，构建未来集成硬件和软件基础设施的公司。
技术壁垒：火箭复用摊低成本，星舰构建太空愿景基础设施。2025年收入40.9亿美元，同比增长7.6%，营业利润-6.6亿美元，由24年的0.2亿转为亏损，增收不增利，主因研发投入和对内发射增加。发射业务为整个公司的技术底座，对外发射服务仅为该业务的附加价值，因此此业务关注重点应聚焦于发射频次、产能爬坡速度以及Starship的研发落地进度。
利润引擎：Starlink率先实现盈利，太空互联网模式跑通。2025年，板块业务收入113.9亿美元，同比增长49.8%，营业利润44.3亿美元，同比增长120.4%。Starlink不仅已成为核心利润引擎，证明了卫星互联网乃至整个太空经济的商业价值与闭环逻辑，为Starship研发、轨道算力等前沿技术提供稳定现金流支撑。长期来看，Starlink技术也可直接复用到轨道AI算力卫星，是未来太空算力的技术基础和运营经验来源。
太空最终幻想：构建下一代算力基础设施，迈向人类多行星文明。SpaceX的AI板块是2026年2月收购xAI后形成的，整合了算力基础设施、Grok前沿模型、X实时信息平台三位一体的垂直AI生态。招股书中测算的全球可触达市场规模达28.5万亿美元，其中AI板块以26.5万亿美元占比超93%。SpaceX终极目标是每年向轨道部署100GW的AI算力以每颗卫星100kW、每枚Starship运送100吨计算，每年需要数千次Starship发射，运送约100万吨质量入轨，可能需要部署多达百万颗卫星。时间表方面，SpaceX预计最早2028年开始部署轨道AI算力卫星，2030年左右开始通过轨道算力产生收入。
投资建议：聚焦商业航天/空、两机、军贸和装备智能化机会。短期看，由于商业航天和商业航空国产化在未来五年需求增长的确定性高，且两条赛道制造端均为千亿级市场，有望持续获得市场青睐。此外，2026年作为“十五五”首年，主机端有望开启新一轮备货周期，产业链上游将率先受益，订单端牵引最早于26H2启动。中期看，军贸需求迎重大拐点，带动装备总需求“量价”齐升，主机和关键分系统厂商显著获益。AI对发电侧的强劲需求有望带动燃机产业链持续强势。长期看，聚焦2027年建军百年重要节点，国防开支有望维持7%左右的较高增速，叠加新一代主战装备迭代加速和新质战斗力需求跃升，行业高景气有望延续。
建议关注：
商业航天+商业航空：中国卫星、航天电子、中航机载、北摩高科；
两机产业链：航发动力、航发科技、华秦科技、航宇科技；
军贸领域：中航沈飞、国睿科技、航天彩虹、中航成飞；
弹产业链：菲利华、航天电器、理工导航、国科天成；
智能化&信息化：复旦微电、紫光国微、晶品特装、智明达。
风险提示：国际局势失控的风险；需求不及预期的风险；产品大幅降价风险。
