（以下内容从山西证券《纺织服装行业周报：纺织制造台企5月营收环比有所改善，周大福FY2026业绩超预期》研报附件原文摘录）
投资要点
本周观察：纺织制造台企2026年5月营收数据
2026年1-5月，我国服装及衣着附件出口同比下降1.6%，纺织品出口同比增长1.7%；越南纺织品和服装出口同比增长0.48%，制鞋出口同比增长0.24%。5月单月，越南纺织品和服装出口同比下降3.0%，制鞋出口同比下降0.3%。
裕元集团：5月制造业务营收同比下降6.6%，累计同比下降3.2%；5月零售业务营收同比下降2.7%，累计同比下降1.2%。
丰泰企业：5月营收同比增长11.74%，累计同比下降3.62%。
来亿：5月营收同比增长0.86%，累计同比下降16.77%。
儒鸿：5月营收同比增长0.69%，累计同比增长0.89%。
聚阳：5月营收同比增长8.84%，累计同比下降3.82%。
行业动态：
1)维多利亚的秘密上季度销售额同比增长15%，营业利润涨280%：美国内衣公司维多利亚的秘密（Victoria’sSecret&Co，以下简称“维密”）发布截至2026年5月2日的2026财年第一季度财务业绩：净销售额同比增长15%至15.6亿美元，高于此前给出的业绩预期，其中同店销售额同比上涨13%。该季度的营业利润同比大幅增长280%至7600万美元；净利润4800万美元，较去年同期的亏损200万美元显著好转。公司预计，2026全财年：净销售额介于70.3亿～71.3亿美元，高于此前的68.5亿～69.5亿美元预期调整后营业利润约5.5亿～5.8亿美元，高于此前的4.3亿–4.6亿美元预期。
2)2026年5月份CPI总体平稳PPI继续上涨：5月份，居民消费市场运行总体平稳，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.1%，同比上涨1.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%。受国内部分行业需求增加以及国际大宗商品价格波动传导等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.5%，同比上涨3.9%。3)HugoBoss突然收到英国时尚零售集团Frasers的全面收购要约：由英国亿万富豪MikeAshley掌控的零售集团FrasersGroup于6月10日向德国时尚奢侈品集团HugoBoss发起总规模20亿欧元的收购要约。Frasers集团于2020年6月首次入股Hugo Boss，历经多次增持，如今已成为后者的第一大股东，持股比例达26.06%。本次集团拟以每股38欧元的现金价格收购剩余全部股份，较HugoBoss3月10日收盘价的36.44欧元溢价4.3%，也较当日三个月成交量加权平均价（VWAP）36.41欧元溢价4%。本次要约对HugoBoss剩余73.94%股份的总估值约为19.8亿欧元。
行情回顾（2026.06.08-2026.06.12）
本周，SW纺织服饰板块下跌1.31%，SW轻工制造板块下跌2.42%，沪深300下跌0.82%，纺织服饰板块落后大盘0.49pct，轻工制造板块落后大盘1.59pct。SW纺织服饰各子板块中，SW纺织制造下跌1.66%，SW服装家纺下跌1.02%，SW饰品下跌1.63%。SW轻工制造各子板块中，SW造纸下跌1.95%，SW文娱用品下跌4.44%，SW家居用品下跌2.77%，SW包装印刷下跌1.61%。截至6月12日，SW纺织制造的PE-TTM为21.86倍，为近三年的53.59%分位；SW服装家纺的PE-TTM为28.17倍，为近三年的73.2%分位；SW饰品的PE-TTM为20.00倍，为近三年的35.29%分位；SW家居用品的PE-TTM为30.04倍，为近三年的96.08%分位。
投资建议：
品牌服饰板块：2026年1-4月，纺织服装社零同比增长8.1%，其中线上穿类商品零售额同比增长6.8%，纺织服装终端消费良好增长。我们建议关注三条主线：（一）经营表现稳健的品牌服饰及家纺公司歌力思、江南布衣、罗莱生活、水星家纺、森马服饰。（二）2026年为体育赛事大年，运动服饰公司自身在渠道结构优化、产品持续升级方面积极作为。建议关注运动服饰公司安踏体育、361度、李宁。（三）情绪消费标的锦泓集团，公司今年IP授权业务与元先品牌营收规模预计延续快速增长，同时财务费用压力大幅减轻，贡献业绩弹性。
纺织制造板块：（一）建议继续积极关注高业绩确定性且高股息率的百隆东方、新澳股份。百隆东方4-5月出货延续高增，均价有望同比持平，预计Q2营收增速环比进一步加速。坯纱由于产能紧张，预计5月接单增速有所回落，但色纺纱4-5月接单延续快速增长，公司原材料库存储备充足，受益于年初提价，Q2毛利率预计进一步上行，业绩确定性强。新澳股份4-5月羊毛纱线接单及出货预计均实现双位数增长，2季度毛利率在上年同期高基数背景下有望稳中有升；预计羊绒纱线出货同比实现双位数以上增长。公司低价库存储备领先友商，近期澳毛价格进一步上涨，预计对公司报价、业绩弹性释放形成支撑。（二）从纺织制造台企5月营收增速看，由于上年同期开始进入低基数阶段，5月营收表现普遍环比改善。具体来看，鞋履制造商来亿、丰泰营收增速环比改善，但裕元5月由正转负，仍有波动。服装制造商聚阳延续高单位数稳健增长，儒鸿增速由负转正。我们预计2季度中游纺织制造企业营收降幅有所改善，毛利率拐点有待观察，进入下半年业绩低基数阶段，建议关注估值处于低位、中长期竞争优势不改的中游纺织制造龙头裕元集团、申洲国际、华利集团、伟星股份。
黄金珠宝板块：本周，周大福公布2026财年业绩，受益于定价产品占比提升、金价上涨、持续深化品牌转型，毛利率同比提升2.8pct至32.3%，叠加有效费用管控，净利润同比大幅增长52.2%达到90.0亿港元，业绩超市场预期。2026年4-5月，周大福中国内地直营同店销售增速较1-3月显著改善，同比增长达到19.7%，其中，定价黄金首饰同店销售同比增长35.1%。6月12日，金价底部反弹，黄金珠宝板块实现较大涨幅，建议关注产品力领先、终端销售表现较好、估值低位的老铺黄金、潮宏基、周大生。
零售板块：（一）建议关注名创优品，2026Q1，在同店销售增长、乐园系新店型带动下，公司营收增速超出此前指引。2026年下半年，公司将持续深化全球化及IP战略，通过不断优化产品组合、升级扩张门店网络，以及借助多维度的IP矩阵推动高质量增长。展望2026年全年，公司预计营收同比增长高双位数，净开门店450-500家，名创国内、北美同店销售均增长低单位数。（二）建议关注永辉超市。截至2026Q1末，公司完成了327家门店的调改优化，淘汰关闭了626家尾部店，门店整体质量及经营效率明显提升。同时供应链改革初见成效，随着商品力的提升以及自有品牌销售占比逐步增加，公司毛利率同环比均实现提升，业绩扭亏为盈。公司存量门店调改逐步进入尾声，自有品牌持续发力，营收规模有望重回增长通道，且盈利能力有望持续修复。
风险提示：
关税风险；国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；原材料价格波动；汇率大幅
波动。
