（以下内容从东吴证券《宏观深度报告：黄金ETF，2026年5月复盘与6月展望》研报附件原文摘录）
投资要点
市场表现回顾：
走势复盘：2026年5月沪金整体呈现出"宽幅震荡、趋势承压"的运行特征，月度回调约3.80%。月初价格维持相对高位震荡，月中市场系统性抛售导致价格破位下挫，月末在政策博弈与地缘消息交织下反复拉锯，整体重心进一步下移，回吐月初涨幅并创阶段新低，整体形成"趋势下跌、放量筑底"的走势格局。
技术分析：截至2026年5月31日，沪金风险度低至28.09，较2026年4月30日的19.88有所上升，但整体仍处于低位。趋势维度上，快线与慢线均呈现下行趋势，短期内趋势走弱。结合整体趋势及宏观环境研判，沪金目前已处于低风险区，预计将在6月弱势反弹。
日历效应分析：历史上5月沪金平均收益率为0.21%，正收益概率为52.22%，较为弱势；6月继续惯性承压，历史平均收益率约为-0.23%，正收益概率48.62%，为全年最弱势月份。
事件驱动盘点：
资产配置价值：2026年5月沪金资产配置价值围绕美联储政策预期根本转向、通胀数据持续超预期与加息风险重定价三重主线展开。月内沃什确认出任美联储主席，4月非农、CPI、PPI均超预期，市场从抹平年内降息转为定价2027年加息可能；全球ETF先流入后流出，金价呈现“高位破位、重心下移”的定价格局。
货币价值：2026年5月沪金货币价值围绕沃什接任美联储主席引发的政策预期急剧转向、美元强势走升与美债收益率突破5%关口三条主线展开。市场对货币政策预期从降息彻底转为“更高更久”，10年与30年期美债收益率相继突破5%，黄金零息属性面临系统性压制。央行购金层面，波兰宣布增持计划、中国连续第18个月增持提供正向支撑。利率定价权重阶段性压过央行购金信用锚，货币价值整体呈现承压格局。
避险价值：2026年5月沪金避险价值经历从“边际钝化”到“逻辑异化”的深刻转变。美伊“谈判反复、军事施压交替”下，地缘升温仅带来微弱涨幅、降温反致大跌，避险属性被纳入“紧张→油价→通胀→加息”的负反馈链条，传统避险逻辑阶段性失效，市场定价权重全面转向货币政策预期。
商品价值：2026年5月黄金商品价值呈现“需求塌陷、支撑弱化”特征。中国一季度金饰消费同比大降37%，高金价抑制终端需求；印度大幅上调进口关税，进一步挤压全球第二大黄金消费市场的实物买盘。商品价值对金价构成阶段性压制。
指数后市展望：
关键事件前瞻：展望6月，沪金围绕美国ISM与非农、通胀数据、OPEC+决议、中国央行购金及FOMC沃什首秀展开。若就业通胀边际降温或中国央行增持超预期，紧缩预期或阶段性松动；反之继续承压。FOMC会议定调利率路径，美伊停火备忘录若签署将压制避险溢价，谈判破裂则提振有限。整体处于数据验证、政策定调与地缘博弈的多重交织，走势对预期差高度敏感。
指数走势展望：2026年5月沪金破位下跌后放量杀跌，定价逻辑从“地缘博弈”向“货币政策主导”切换。央行连续增持提供底部锚定，但美元美债双升压制明显。展望6月，在数据验证与FOMC首秀背景下，金价可能“弱势筑底、弱反弹试探”，超跌修复与央行韧性有望带来阶段性回弹。
相关ETF产品：华安黄金ETF（518880.SH）紧密跟踪国内黄金现货价格收益率，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，截至2026年5月29日，该基金总市值达1050.21亿元，当日成交32.63亿元。
风险提示：
1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)发生重大预期外的宏观事件。
