（以下内容从中国银河《策略周报：高景气遇上高拥挤，市场将如何演绎？》研报附件原文摘录）
核心观点
本周A股行情：（1）本周（5月25日-5月29日），A股市场震荡调整，主要宽基指数表现分化。全A指数下跌1.72%。创业板指、沪深300小幅上涨，分别上涨2.53%、0.97%，其余指数均录得下跌，其中，北证50跌幅达6.27%。（2）从风格来看，本周大盘风格相对占优，沪深300（0.97%）表现优于中证1000（-3.27%）；五大风格指数多数下跌，仅稳定风格、金融风格上涨。（3）从行业来看，本周一级行业涨少跌多。涨幅靠前的三个行业分别为煤炭、公用事业、通信，计算机、综合、国防军工跌幅靠前。
本周资金流向：（1）A股市场交投活跃度有所上行。本周日均成交额为32159亿元，较上周上升1689.91亿元；日均换手率为2.0248%，较上周上升0.08个百分点。（2）截至周四，两融余额为29424.36亿元，较上周上升433.06亿元。（3）5月21日至27日期间，全球基金对A股净流量-63.74亿美元（前值-44.54亿美元）。其中，海外基金净流量-8.59亿美元（前值12.94亿美元）。
本周估值变动：全A指数PE(TTM)估值较上周下降1.28%至23.93倍，处于2010年以来95.63%分位数；PB(LF)估值本周下跌1.14%至1.91倍，处于2010年以来54.71%分位数。全A股债利差为2.4704%，位于3年滚动均值（3.2989%）-1.53倍标准差附近，处于2010年以来42.91%分位数水平。
A股市场投资展望：A股市场震荡分化加速，科技主线资金分歧加大。短期来看，美伊冲突风险趋于收敛，对全球风险偏好的压制有所减弱，但美联储官员表态偏鹰，海外流动性宽松节奏放缓。国内基本面呈现结构分化特征，高新技术、高端制造等新动能持续发力，但整体内需修复节奏偏慢，终端消费、传统产业需求依然偏弱，经济复苏仍以结构性亮点为主。从市场层面来看，市场交易拥挤度已处于相对高位，不排除部分资金获利了结、投资者分歧加大的可能，市场或进入“震荡整固+内部分化”阶段。但交易拥挤仅为阶段性情绪特征，并非行情反转的核心信号，行情走向仍取决于产业景气能否持续。本轮交易拥挤度背后，是景气度向科技、高端制造等方向集中的体现。科技景气与产业趋势未改，具备业绩支撑的龙头或将持续受益，有望成为穿越当前高位震荡格局的关键抓手。
配置机会：建议采取“科技聚焦+防御配置”均衡布局策略，关注一：科技成长核心主线，TMT与中游制造高景气与产业趋势持续，随着交易拥挤度来到高位，板块或面临短线震荡和高低切换的需求，重点聚焦具备业绩支撑与景气预期的产业龙头，关注通信设备、算力、存储、半导体、计算机设备、电力设备、储能等领域。关注二：布局修复扩散方向，依托PPI向上、产品涨价逻辑，可关注基础化工、有色金属、建筑材料、钢铁等顺周期板块，同时消费细分领域或受益于行情高低切换需求，具备修复机会。关注三：配置防御性板块与能源替代主题，关注煤炭、新能源、金融（银行）、公用事业等。
风险提示：外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。
