开源晨会

（以下内容从开源证券《开源晨会》研报附件原文摘录）
观点精粹 行业公司 【传媒：网易-S(09999.HK)】毛利率大幅提升，关注端游革新成效及新游进展——港股公司信息更新报告-20260526 公司2026Q1实现营收306亿元（同比+6%，环比+11%），归母净利润107亿元（同比+4%，环比+71%），NON-GAAP归母净利润113亿元（同比持平，环比+59%），环比增长主要得益于自研游戏收入提升。游戏业务驱动Q1毛利率同比+5.3pct至69.4%，销售/管理/研发费率分别同比+1.9/-1.2/-0.6pct，净利率为35.5%（同比-1.1pct）。截至Q1末，合同负债环比+6%至205亿元（2022年以来最高水平）。我们维持预测2026-2028年归母净利润为372/419/451亿元，当前股价对应PE分别为13.7/12.2/11.3倍，看好老游戏长线运营、新游上线、AI赋能深化共驱成长，维持“买入”评级。