（以下内容从山西证券《研究早观点》研报附件原文摘录）
【 今日要点】
【 公司评论】 爱旭股份(600732.SH)： 爱旭股份快报-ABC 满产满销，无银优势开始显现
【投资要点】
事件描述
事件内容： 公司公告 2026 年一季报， 2026Q1 实现营业收入 44.4 亿元， 同比增长 7.3%， 归母净利润-4.4亿元， 环比大幅改善； Q1 毛利率为 7.2%， 同比提升 6.7pct， 环比提升 11.4pct。
事件点评
ABC 组件出货持续高增长， 海外收入占比超 50%。 公司 2025 年年报披露， 2025 年公司 N 型 ABC 组件实现营业收入 106.6 亿元， 占公司营收的 68%， 成为公司穿越行业周期的核心源动力。 2025 年， 公司 ABC 组件已远销全球 70 个国家和地区， 销售量达 14.71GW， 同比增长 132%。 2025 年下半年公司海外组件销量占比超 50%。 2026 年一季度 ABC 组件销量 4GW+， 在行业国内需求整体低迷的情况下，继续保持满产满销。
无银化成本优势显现， 毛利率领先同行。 面对国际银价的持续高企， 公司无银化和低银 ABC 技术全面满产， 有望重塑行业竞争格局。 公司珠海基地 10GW 的 ABC 产能完全无银， 义乌基地约 8GW 产能导入低银方案较常规 TOPCon 产线银耗降低 30%左右。 公司 ABC 组件海外售价较常规 TOPCon 产品保持 10%-50%的显著溢价， 在 2026Q1 在光伏组件普遍亏毛利的情况下， 公司实现毛利率大幅提升并转正。
海外高端高效组件品牌已经树立， 新一代 ABC 产能继续扩张。 公司连续入选彭博新能源财经（ BNEF）光伏组件企业可融资性评级 Tier 1 榜单， 并荣登伍德麦肯兹（ Wood Mackenzie） 2025 年“全球光伏组件制造商排名” 的 Grade A 序列。 公司已经连续 38 个月位居 TaiyangNews 全球量产效率榜首。 公司凭借卓越的可靠性、 创新力及全球市场影响力， 确立了公司在全球光伏领域的技术领先地位。 4 月 16 日，公司公告正式技改义乌 5GW、 滁州 6GW 的 PERC 和 TOPCon 电池片产能， 预计今年完成技改 ABC 产能 11GW。 山东 10GW 的 ABC 最新一代技术设备采购已经下定， 部分新产能有望在 Q3 实现出货。
投资建议
公司将继续践行 All in BC 的战略方针， 围绕 BC 技术实现业务的转型升级， 成为 BC 时代的领军企业。 公司力争 2026 年在行业内率先实现可持续性的财务状况好转。 我们预计公司 2026 年-2028 年归母净利润分别为 1.6 亿元、 13.4 亿元、 23.0 亿元， 5 月 18 日收盘价 12.95 元， 相当于 2027 年 20.5 倍的动态市盈率， 维持“ 买入-A” 的评级
风险提示
汇率波动的风险； 全球化贸易经营政策风险； 行业需求大幅波动的风险； 供应链稳定的风险。
