（以下内容从德邦证券《产业经济周报：业绩为王》研报附件原文摘录）
核心观点：自2025年三季度起，A股已进入盈利上行周期，而2026年一季报披露窗口进一步确认了这一趋势。宏观层面，2025年全年规模以上工业企业利润同比增长0.6%，结束多年下滑；2026年一季度工业企业利润同比大增15.5%，创近八个季度峰值。微观层面，截止4月29日，全部A股2025年年报归母净利润增速+3.29%，为2022年以来首次转正；2026年一季度全A归母净利润同比增速进一步攀升至10.59%，环比改善21.45个百分点。宏观与微观形成共振，市场定价逻辑正从“风险偏好修复”全面转向“基本面验证”，业绩兑现能力成为当前市场最核心的锚点。
盈利上行周期在宏观与微观层面形成共振，规模与风格分化显著。工业企业利润2026年一季度同比大增15.5%，全A归母净利润2025年转正、2026年一季度升至10.59%，中盘股业绩弹性最优，成长与周期风格成为双轮驱动，消费板块仍承压。在行业层面，行业层面的业绩分化更为极致，可划分为四个象限。第一，高景气板块：集中于TMT、高端装备及部分新能源领域，受益于新质生产力政策与技术迭代，成为2025年业绩主线。第二，景气上行板块：钢铁、传媒呈现反转态势，钢铁受益于成本端跌幅大于售价，游戏出海贡献利润弹性。第三，景气偏弱板块：汽车等传统制造陷入“增量不增利”，根源在于供给过剩、议价能力缺失。第四，景气下行板块：地产链及必选消费面临需求不足与产能出清的双重压力。
市场观察与思考：上周A股在4000点上方震荡分化，随着一季报披露进入尾声，市场已从风险偏好修复转向基本面验证，2025年三季度启动的盈利上行周期在2026年一季度进一步加速。当前定价逻辑高度聚焦业绩质量，业绩兑现能力成为核心锚点，资金围绕业绩确定性展开“高切低”调仓，上周市场呈现冲高回落、结构轮动的特征，科创50领涨主要指数，行业表现与业绩匹配度显著提升，无业绩支撑的高估值板块面临明显调整压力。
科技成长板块内部加速轮动，行情由预期博弈转向业绩精准兑现。受国产大模型迭代推动，资金从海外AI基础设施转向国产算力芯片赛道；光模块因预期充分、估值偏高进入震荡分化，液冷则因龙头一季报不及预期出现大幅回调，凸显业绩证伪的冲击。周期板块依托资源品涨价持续占优，盈利预期不断改善。顺周期品种凭借盈利修复与低估值优势，承接成长板块溢出资金。
配置上，建议聚焦三大主线：一是高景气成长，布局一季报超预期的AI算力及新能源龙头。二是涨价周期，把握存储芯片、煤炭、钛白粉等供需改善品种。三是防御价值，配置公用事业、银行等高股息低估值标的，以应对假期前避险情绪与地缘不确定性。整体而言，我们认为“真成长”公司才能获得市场认可，维持“红利打底仓、科技博弹性”的配置思路。
风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、产品创新不及预期等
