（以下内容从西南证券《2025年年报点评：提价趋势显著，业绩弹性十足》研报附件原文摘录）
国际复材(301526)
投资要点
事件：公司发布2025年度报告，2025年实现营业总收入86.58亿元，同比+17.60%，实现归母净利润2.72亿元，同比+176.99%；2025单Q4实现营业总收入22.45亿元，同比+13.76%，归母净利润同比减亏1.97亿元，基本实现盈亏平衡。
量价齐升延续，国内需求高增。1、产品销量方面：2025年实现玻璃纤维及制品销量117.7万吨，同比+7.9%；电子布销量2.6亿米，同比+23.1%，公司产品销量保持高增，销售价格恢复显著，量价齐升趋势延续。2、销售区域方面：国内实现营收63.1亿元，同比+31.6%，国外实现营收23.5亿元，同比-8.6%，国外营收下降，主要系上半年巴西产线停产冷修及汇兑损失影响所致。3、分销售模式看：直销实现营收80.2亿元，同比+20.3%；经销实现营收6.4亿元，同比-8.0，直销占比显著提升。
盈利能力恢复显著，计提减值较为充分。1、平均售价提升趋势延续，公司毛利率同比增加6.17个百分点至18.74%。2、受益于持续推进降本增效，叠加规模效应，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比下降0.56、1.64、0.89、2.26个百分点，综合费用率同比下降5.34个百分点，销售净利率同比增加8.41个百分点至3.32%，盈利能力改善显著。3、2025单Q4，计提资产减值损失2.59亿元，同比增加计提1.12亿元，对当期利润释放有一定影响，计提较为充分，有利于未来利润弹性释放。
LDK需求空间阔，创新突破未来可期。玻纤行业产品销售价格保持稳健，趋势向好；技术积淀深厚，创新突破强化产品竞争力；产线升级实现提质增效，公司经营势能有望持续拐点向上。1、行业方面，家电、风电、汽车等玻璃纤维传统大宗消费市场均保持稳中有增的态势，叠加供给端积极调控，玻纤销售价格回升趋势延续。2、技术创新引领方面，公司聚焦全球玻纤市场应用场景拓展，精准配置研发资源，推动高模、高强、低介电、低膨胀等产品落地；紧跟算力需求高增和高端电子产品应用需求，相继推出低介电电子布LDK一代、二代、低膨胀等高端特种布，应用于5G建设的低介电玻璃纤维已实现批量生产，未来放量空间广阔。3、产能提质升级降本方面，8.5万吨电子级玻璃纤维生产线设备更新提质增效项目成功点火投产，年产3600万米高频高速电子布项目稳步推进，不断提高生产效率、强化产品技术优势、有效降低平均成本，综合竞争力持续增强，可有力支撑公司业绩弹性释放。
盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为0.44元、0.61元、0.74元，对应PE分别为32倍、23倍、19倍。公司产品结构持续向好，风电、LDK电子布等相关产品竞争优势突出，看好公司业绩弹性，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；市场开拓或不及预期风险。
