（以下内容从东吴证券《保险行业3月保费：产险单月增速回暖，寿险保费稳定增长》研报附件原文摘录）
投资要点
3月单月人身险公司保费同比+1.2%，保持稳定增长。1）2026年1-3月人身险原保费19289亿元，同比+7.9%，规模保费22301亿元，同比+8.7%。3月单月人身险公司原保费规模达4695亿元，同比+1.2%，保持稳定增长。2）1-3月保户投资新增交费（万能险为主）同比+14%，投连险同比-13%。3月单月保户投资新增交费同比+6%，较2月增速提升3pct；投连险同比-34%，增速转负（2月为+34%）。3）我们预计，Q1分红险在新单保费中占比显著提升，利好保险公司负债成本持续优化，考虑到当前上市险企新业务利差空间稳定，我们认为阶段性增加传统险销售以维持稳定的NBV margin表现亦是可选业务策略之一。
3月单月健康险保费同比+1.2%，较2月增速略有提升。1）2026年1-3月健康险保费为3989亿元，同比+5.5%。3月单月健康险保费为1453亿元，同比+1.2%，较2月增速提升0.1pct。3月末健康险占比为21%，较2月末提升2.6pct。2）我们认为，在医保商保合作深化背景下，商业健康险发展潜力大，保险公司通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。
3月单月产险公司保费同比+1.8%，车险、非车险增速均有所改善。1）2026年1-3月产险公司保费达5302亿元，同比+2.8%。3月单月产险公司保费达1988亿元，同比+1.8%，增速转正（2月为-0.3%）。其中车险、非车险单月保费增速均有所改善。2）车险保费累计同比-0.4%。3月单月车险保费同比+0.6%，增速由负转正（2月为-1.1%）。根据汽车工业协会数据，3月份汽车产销回暖，环比分别+74%和+61%，同比分别-3%和-1%，较前两个月显著改善；3月新能源车产销则分别同比-4%和+1%。我们认为，由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。3）主要非车险保费3月增速均有所改善。3月非车险保费同比+2.7%，增速较2月提升2.4pct，其中：意外险/健康险/责任险/农险3月保费分别同比+12%、+10%、+2%、-2%，分别较2月增速+13pct、持平、+7pct、+13pct。4）我们认为，以人保为代表的头部险企保费整体维持较快增长并且业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。
负债端、资产端均有改善机会，继续看好保险板块估值修复空间。1）我们认为市场需求依然旺盛，预定利率下调+分红险转型将推动负债成本持续优化，利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率回落至1.76%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2026Q1末公募基金对保险股持仓比例降至1.05%，显著欠配。2026年4月24日保险板块估值2026E0.53-0.74倍PEV、0.92-1.57倍PB，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
风险提示：长端利率趋势性下行；新单增长不及预期。
