（以下内容从中国银河《2025年报点评：锂价上涨业绩大幅好转，多金属布局成型》研报附件原文摘录）
中矿资源(002738)
事件：公司发布2025年报，2025年公司实现营业收入65.45亿元，同比+22.02%；实现归属于上市公司股东净利润4.58亿元，同比-39.54%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润4.14亿元，同比-31.26%。公司2025Q4单季度实现营业收入17.27亿元，同比-3.76%，环比+11.31%；实现归属于上市公司股东净利润2.53亿元，同比+19.98%，环比+120.18%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润2.92亿元，同比+56.07%，环比+154.90%。公司预计2026Q1实现归属于上市公司股东净利润5-5.5亿元，同比+270.97%-308.07%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润4.5-5亿元，同比+953.05%-1070.06%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）。
锂电新能源好转，铯铷业务稳定：报告期内公司锂盐产量3.74万吨LCE，同比减少14.46%；锂盐销量3.95万吨LCE，同比减少7.39%。2025年国内电池级碳酸锂均价同比下跌16.08%至7.57万元/吨，但公司采取一系列降本增效措施成效明显，公司2025年锂电新能源材料板块营业成本同比降低5.03%，使得该板块毛利同比增加1.98亿元，毛利率同比上升约6个百分点。尤其2025年四季度后国储能拉动下内锂电产业景气好转，2025Q4国内电池级碳酸锂均价升至9.05万元/吨，同比上涨19.24%，环比上涨25.12%；2026Q1国内电池级碳酸锂均价进一步上涨至15.38亿元，同比上涨103.19%，环比上涨69.88%，锂电新能源业绩触底回升驱动公司2025Q4与2026Q1整体业绩持续大幅增长。报告内公司在铯铷盐业务方面积极拓展多种原材料渠道，并向下游客户交付满足其不同用途的铯铷盐产品，2025年公司铯铷盐实现营业收入11.25亿元，实现毛利8.34亿元。
地勘势能加速突破，多金属布局成效显著，多金属有色资源综合开发平台已基本成型：报告期内，公司持续强化领先的地勘核心技术能力所带来的资源禀赋优势，重点拓展锂、铜、铯、锗、镓、钽等战略性矿产资源的一体化布局，打造多金属平台。公司2025年6月底启动3万吨锂盐生产线技改，于2026年1月初点火投料试生产运营，技改后公司锂盐生产成本将有效降低，锂盐业务的综合竞争力进一步增强。截至报告期末，公司已合计拥有418万吨/年选矿产能和7.1万吨/年电池级锂盐产能。锗资源方面，公司纳米比亚20万吨/年多金属综合循环回收项目一期已于2025年12月顺利点火，正在稳步推进二期建设。铜资源方面，公司赞比亚Kitumba铜矿采选冶一体化项目稳步推进，预计将于2026年投产。公司将持续发扬矿产勘查优势，稳步推进多金属平台建设构建新能源金属、大宗金属和稀有战略金属多轮驱动的业务格局，目标短期2年内公司自有锂矿提锂产能达到10万吨LCE/年以上，铜金属产能达到5万吨/年以上，稀有金属铯铷产品巩固全球市场领先，锗产品实现行业领先；远景目标5年内自有锂矿提锂产能达到15万吨LCE/年，铜金属产能达到10万吨/年以上，稀有金属新增2-4个优势小金属品种。
投资建议：锂电产业景气反转，锂价持续强势上涨，公司业绩大幅改善。公司锗资源纳米比亚多金属综合循环回收项目一期投产，铜资源赞比亚Kitumba铜矿采选冶一体化项目投产在即，有望成为公司新的业绩增长点。公司持续发挥地勘优势，多金属全面布局，新能源金属、大宗金属和稀有战略金属多轮驱动，有色资源综合开发平台逐步成型，有望保障公司长期的成长性。预计公司2026-2028年归母净利润为30.23、46.75、56.65亿元，对应2026-2028年EPS为4.19、6.48、7.85元，对应2026-2028年PE为18.56、12.00、9.90x，维持“推荐”评级。
风险提示：1）锂、铜、锗、铯铷等金属价格大幅下跌的风险；2）公司新建项目投产不及预期的风险；3）新能源汽车、储能需求大幅下滑的风险；4）海外地缘政治、政策变化的风险。
