（以下内容从中国银河《工程机械行业月报：3月挖机内外销分别+23.5%/+32%，电装内销大幅提升》研报附件原文摘录）
核心观点
3月挖机内外销分别+23.5%/+32%。据协会，1）挖掘机：26年3月销售各类挖掘机37402台，同比增长26.4%。其中国内24101台，同比增长23.5%；出口13301台，同比增长32%。26Q1共销售挖掘机73336台，同比增长19.5%。其中国内39579台，同比+8.25%；出口33757台，同比增长36.1%。我们认为，26年重大工程、新型城镇化、设备更新等有望支撑内需稳健增长，出海和矿山设备领域是亮点。2）装载机：26年3月销售各类装载机17026台，同比增长22.3%。其中：国内销量9521台，同比增长16.6%；出口7505台，同比增长30.5%。26Q1共销售各类装载机38325台，同比增长25.4%。其中国内18677台，同比增长14%；出口19648台，同比增长38.5%。2月单月电动化率环比增加7.9pct至30.3%，1-2月累计电动化率达26.9%。
其他产品：2月履带式起重机和升降工作平台出口持续强劲。数据显示1月销量增速：汽车起重机整体-12%/内销-26%/出口+9%；履带式起重机整体30%/内销-23%/出口+56%；随车起重机整体-26%/内销-31%/出口-7%；塔机整体-24%/内销-44%/出口+6%；叉车整体-20%/内销-36%/出口+8%；升降工作平台整体-10%/内销-64%/出口+29%。
3月国内开工小时数/开工率同比-22%/-10pct；2月北美小松挖机开工时长维持正增长。协会数据，26年3月工程机械主要产品月平均工作时长70.5小时，同比下降21.8%，环比增长28%。月开工率50.5%，同比下降10.3pct，环比增长14.6pct。据小松官网，26年2月北美、欧洲、日本、印尼小松挖掘机开工小时数同比增速分别5.2%、-8.2%、-7.4%、-0.1%。
行业新闻动态：1）拉斯维加斯展会上，卡特彼勒发布全新租赁与数字化协同平台；2）4月2日，小松面向全球发布其史上最大矿用挖掘机PC9000-12，提供多样化铲斗与驱动配置；3）3月20日，三一集团与中东知名跨国承包商CCC集团深化全球战略合作；4）3月19日，三一集团与全球建材巨头豪瑞集团（Holcim）达成上亿法郎低碳战略合作；5）3月12日，徐工机械与中工国际签署战略合作协议，共拓全球高端工程项目。
投资建议：我们认为，1）国内方面，重大工程、新型城镇化、设备更新等提供了较坚实基础需求，挖机向非挖传导的复苏确定性渐强。2）国外方面，出口数据表现亮眼，2026年1-2月工程机械出口金额106.86亿美元，同比增长33.4%（去年同期7.17%）。3月挖机出口量同比+32%（去年同期2.9%），26Q1挖机累计出口量同比+36%（去年同期5.5%）。叠加近期油价高位新能源产品需求提升，中国主机厂电动化优势明显。基于内需稳健增长，电动化、出海和矿山景气度持续，推荐龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科、柳工，零部件厂商恒立液压。
风险提示：宏观经济不及预期的风险，政策推进程度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，出口贸易争端的风险，汇率波动的风险。
