（以下内容从国金证券《批发和零售贸易行业周报：清明假期客流增长，看好Q2出行链复苏延续》研报附件原文摘录）
核心观点
免税：26Q1离岛免税销售数据符合预期。根据海口海关统计，26Q1海南离岛免税购物金额142.1亿元，购物人数181.6万人次，购物件数1097.7万件，同比分别增长25.7%、18%、12%。离岛免税市场人气旺盛，消费活力持续迸发。26M3离岛免税销售额同比增长25%。根据轧差计算，26M3离岛免税购物金额为36.2亿元，购物人数53.7万人次，购物数量296.5万件，客单价6747元，同比分别增长25.0%、21.3%、17.8%和3.0%。销售额同比增速较2月扩大10.3pct，市场对增长持续性的担忧有望缓解。
出行链：清明假期叠加春季错峰休假，出行链景气度复苏持续，跨省中途旅行更为火爆。据交通运输部数据，假期首日（4月4日）全社会跨区域人员流动量约2.96亿人次，其中铁路、水路分别同比增长9.0%/11.7%，同比增速亮眼，公路客流同比稳步增长2.3%，民航发送旅客192万人次，同比下降13.4%。
行业数据追踪
社零数据1-2月增速好于预期，服务消费为增长亮点。2026年1-2月社零增速回暖，消费复苏动能有所改善，对消费板块估值修复有支撑作用，其中餐饮消费成为重要增长亮点。短期受假期效应与政策带动，消费市场有所回暖，但复苏呈现结构性差异。数据显示，1-2月社零总额86079亿元，同比增长2.8%，较上年12月提升1.9个百分点；服务零售额同比增长5.6%，增速高于商品零售；餐饮收入10264亿元，同比增长4.8%，增速高于社零整体2.0个百分点，占社零总额比重达11.9%，餐饮复苏势头强劲，进一步印证服务消费回暖趋势。
结构性机会凸显，悦己消费与下沉市场成为核心增长极。具体来看，1-2月必选领域中粮油食品零售额同比增长10.2%，可选领域中金银珠宝、服装鞋帽分别增长13.0%、10.4%；线上零售累计同比增长9.2%，乡村零售额当月增速（3.2%）快于城镇0.5个百分点，下沉市场与悦己消费赛道景气度突出。
行情回顾
上周(2026/03/30-2026/04/03)上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别-0.86%、-2.96%、-1.37%、+0.66%、-2.07%，商贸零售(申万)-3.44%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在9个申万大消费一级行业板块中位列第9。
个股方面吉峰科技、万辰集团、翠微股份、家家悦、华凯易佰涨幅居前，预计主要受益于低空经济、消AI跨境电商等要素驱动以及超跌反弹影响，吉宏股份、赫美集团、友阿股份、农产品、茂业商业跌幅居前。
细分行业景气指标
零售：商超-略有承压，调改类向上、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-稳健向上。社服：旅游高景气维持；餐饮稳健向上；酒店拐点向上；教育：1）K12略有承压，2）职业教育底部企稳；人服稳健向上。
投资建议
免税：3月份数据好转带来乐观预期确定性增强。短期看，折扣缩减、货币升值将驱动利润率增长。中期看，高端消费复苏、日本旅游回流逻辑不变，后续增长值得期待。
黄金珠宝：头部品牌业绩超预期，一口价产品质价比凸显，持续推荐：1）老铺黄金：消费者对涨价接受度好于预期，品牌力持续验证。涨价有望带来毛利率端持续优化，看好26年店铺优化调整与高客运营策略，同店增长有望持续。2）潮宏基：产品上新带动加盟商单店模型强化，自产比例增长+产品结构优化，双重驱动盈利能力提升。
风险提示
业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。
