（以下内容从中国银河《2025年报点评：专注精品小家电，注重成长质量》研报附件原文摘录）
北鼎股份(300824)
核心观点
公司发布2025年年度报告：2025年公司实现营业收入9.51亿元，同比增长26.13%；实现归母净利润1.14亿元，同比增长63.35%；实现扣非归母净利润1.10亿元，同比增长74.59%；其中，25Q4公司实现营业收入3.00亿元，同比增长21.14%；实现归母净利润3062.42万元，同比下降0.01%。2025年现金分红总额6487万元，分红率57.1%。
上半年受益以旧换新政策红利，下半年品牌运营稳健推进。2025年公司自主品牌收入增长32.75%，主要得益于公司产品策略优化及以旧换新政策的拉动。2025年以旧换新政策将电饭煲、养生壶、蒸锅、破壁机等品类纳入国家补贴范围，拉动相关品类需求增长，但主要作用体现在上半年；下半年公司增长来自于自营占比提升以及在精品小家电市场的专注。报告期内电器类自主品牌收入同比增长26.87%，其中蒸炖锅收入增长35.3%至2.47亿，叠加养生壶同比增长21.7%至1.24亿，此外包括电饭锅在内的多功能锅炉品类收入同比大增134.76%至0.58亿元；烹饪具和饮具在去年基数不高的背景下均实现40%以上增长，品牌影响力有所提升。
毛利率提升叠加收入结构优化，公司盈利能力改善。2025年公司整体毛利率50.03%，同比提升3.13个百分点，主要得益于以旧换新有利环境下，公司电器类产品毛利率同比提升4.7个百分点。品牌收入结构优化进一步带动公司整体毛利率提升：公司大力发展自主品牌产品，收入占比提升4.08个百分点至81.92%，业务毛利率同比提升1.51个百分点至56.55%，自主品牌电器量、利齐升；2025年公司OEM/ODM收入同比微增2.87%至1.72亿元，营收贡献度18.08%，毛利率同比增长2.21pct至20.50%，毛利率水平较低的代工业务占比压缩，进一步带动公司盈利能力改善。
投资建议：2026年公司面临原材料成本上涨压力，但公司偏高端的定位有能力应对。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为10.56/11.67/12.90亿元，归母净利润分别为1.27/1.39/1.49亿元，EPS为0.39/0.42/0.46元每股，对应PE分别为26/23.8/22倍，维持“推荐”评级。
风险提示：国补政策退坡的风险、竞争加剧的风险、原材料价格上涨的风险。
