（以下内容从山西证券《社零数据点评：1-2月国内社零同比增长2.8%，纺织服装社零实现双位数增长》研报附件原文摘录）
事件描述：
3月16日，国家统计局公布2026年1-2月社零数据。
事件点评：
1-2月国内社零同比增长2.8%，表现略高于市场一致预期。2026年1-2月，国内实现社零总额8.61万亿元，同比增长2.8%，环比提升1.9pct，表现略高于市场一致预期（根据Wind，2026年1-2月社零同比增速预测平均值为+2.73%）。按消费类型分，2026年1-2月餐饮收入、商品零售同比增速分别为4.8%、2.5%。2025年12月，我国消费者信心指数为89.5，环比下滑0.8。
分渠道来看，1-2月网上商品零售额同比实现双位数增长，线下业态中仅品牌专卖店零售额出现下滑。2026年1-2月，商品零售额整体同比增长2.5%，其中，线上渠道，网上商品零售额同比增长10.3%，表现好于商品零售整体；在网上商品零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长20.7%、18.0%、4.7%。线下渠道，按零售业态分，2026年1-2月，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店零售额同比分别增长6.4%、4.9%、1.0%、0.2%；品牌专卖店零售额下降2.3%。
1-2月纺织服装社零同比实现双位数增长，金价上涨带动金银珠宝社零表现领先。2026年1-2月，限上化妆品同比增长4.5%，环比下滑4.3pct；限上金银珠宝同比增长13.0%，环比提升7.1pct，其中2026年1月、2月上金所AU9999收盘价均价分别为1070.70元/克、1116.82元/克，同比上涨68.7%、64.3%，环比上涨10.0%、4.3%；限上纺织服装同比增长10.4%，环比提升9.8pct；限上体育/娱乐用品同比增长4.1%，环比下滑4.9pct。
投资建议：
品牌服饰板块：行业弱复苏，关注服装消费终端表现、家纺大单品创新、IP经济。
（一）经营表现稳健的女装公司歌力思、江南布衣。根据江南布衣发布的FY2026上半财年财报，营收同比增长6.95%，净利润同比增长12.47%，坚持设计驱动，延续高质量增长趋势。（二）家纺行业：大单品推动行业扩容，关注罗莱生活、水星家纺。2024年及2025年上半年，罗莱生活枕芯类产品营收分别为2.80、1.51亿元，同比增长8.77%、56.30%。水星家纺人体工学枕产品有效带动2025年上半年枕芯品类增长，雪糕被等大单品巩固被芯品类领先地位。（三）情绪消费崛起，关注锦泓集团。公司IP授权业务涉及的产品品类包括家纺，内衣，童鞋，包袋，家居，儿童内衣。2024年及2025年上半年，IP授权业务营收分别为0.34、0.23亿元，同比增长88.9%、62.0%。（四）2026年为体育赛事大年，美加墨世界杯，爱知·名古屋亚运会将于2026年第二、三季度举办，建议关注运动服饰品牌公司安踏体育、361度、李宁。
纺织制造板块：看好上游制造商新澳、百隆业绩确定性，中长期看好龙头中游制造商份额提升。（一）半年维度看，建议积极关注上游制造商新澳股份和百隆东方。从两家公司的去年4季度接单看，都有较好的表现。截至3/13日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为12962元/吨，环比上涨1.5%；截至3/12日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数(澳元)为1783澳分/公斤，环比上涨0.9%。销售均价呈现上涨趋势背景下，上游纺织制造商业绩弹性显著。（二）建议关注低估值的中游纺织制造龙头裕元集团、申洲国际、华利集团、伟星股份。根据华利集团2025年业绩快报，2025年公司量价齐升，营收规模稳步增长，其中，新客户订单量同比大幅增长；但受制于较多的新工厂处于爬坡阶段以及产能调配的安排，毛利率有所承压。根据裕元集团2025年度业绩公开交流，目前品牌客户下单谨慎，订单能见度较弱，预计2026年出货量同比保持稳定，销售均价同比持平或小幅下跌，毛利率有望逐季度回升。我们认为目前中游纺织制造龙头估值处于低位，短期预计延续承压，中长期有望凭借纵向一体化运营、产能全球化布局、快反能力及交期保障等优势，继续提升品牌份额。
黄金珠宝板块：（一）从业绩稳健和高分红角度，建议积极关注投资金占比超过7成的菜百股份。根据菜百股份公布的2025年业绩预告，预计2025年归母净利润为10.6-12.3亿元，同比增长47.43%-71.07%，2025Q4，金价上涨带动投资金需求释放。（二）建议关注产品力领先、终端销售表现领先的老铺黄金、潮宏基。2/28日，老铺黄金进行2026年首轮提价，根据中国证券报记者从老铺黄金多个门店获悉，多款足金饰品已完成新一轮调价，平均涨幅为20%至30%。根据老铺黄金披露的2025年正面盈利预告，2025年预计实现营业收入270-280亿元，同比增长217%-229%；净利润48-49亿元，同比增长226%-233%。2025年，公司新增10家门店，并优化及扩容9家门店。
零售板块：（一）继续推荐名创优品。本周，名创优品发布2025年初步财务表现，预计2025年实现营收214.40-214.45亿元，同比增长26%；预计经调整经营利润36.65-36.75亿元，经调整净利润为28.90-29.00亿元。2026年1-2月，名创国内市场GMV同比增长超过25%，同店GMV同比增长至少高单位数。名创北美市场GMV同比增长超过50%，同店GMV同比增长至少20%。我们认为公司2025年营收及经调整经营利润表现符合预期，1-2月销售表现靓丽。（二）建议关注永辉超市。2025年公司深度调改了315家门店，期末调改门店达到346家。根据永辉同道，从腊月二十八到正月初七，永辉全国门店同店销售额及客流量双双实现同比增长，熟食烟火气板块、烘焙年糖年饼和现烤类商品同比增长均超220%，自有品牌“品质永辉”系列近60款商品在春节档迎来爆发，销售额环比增长超70%。
风险提示：关税风险；国内终端消费表现不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。
