（以下内容从开源证券《2026年1-2月财政数据点评：非税收入同比转正，财政支出节奏前置》研报附件原文摘录）
事件：财政部公布2026年1-2月财政数据，1-2月全国一般公共预算收入累计同比增加0.7%（前值-1.7%，下同），支出累计同比增长3.6%（+1.0%）；1-2月全国政府性基金预算收入累计同比下降16.0%（-7.0%），支出累计同比增长16.0%（+11.3%）。
1-2月财政数据的关注点
非税收入同比转正，证券交易印花税同比高涨。1-2月税收收入同比增长0.1%（+0.8%），较前值下降0.7pct，2025年12月税收当月同比为-11.5%；1-2月进出口数据超预期，外贸相关环节收入或为推动税收收入同比增长的主要原因；1-2月证券交易印花税同比增长110.0%，增幅在开年1-2月权益市场交易火热与2025年同期基数较低下同比高涨。非税收入同比增长3.4%（-11.3%），累计同比增长由负转正，地方政府持续盘活国有资产推动非税收入同比转正。
土地出让收入下滑进一步拖累政府基金性收入。1-2月政府性基金收入同比下降16.0%，其中土地出让收入同比下降25.2%，土地出让收入下滑进一步拖累政府基金性收入，1-2月土地出让收入占政府性基金收入比重为66.1%，其下滑直接导致整体基金收入的收缩，土地财政退潮或仍将持续拖累政府基金性收入。
3月17日财政部发布2025年中国财政政策执行情况报告，报告中指出2026年继续实施更加积极的财政政策。主要体现在确保财政支出力度、优化政府债券工具组合、提高转移支付资金效能、优化支出结构和加强财政金融协同五个方面。开年财政支出强于收入，1-2月财政支出进度为15.6%，为2022年以来最快，财政支出前置一定程度上支撑了经济数据超预期增长。
一般公共预算：1-2月收入、支出同比均增长
收入：1-2月，一般公共预算收入同比增长0.7%（-1.7%），其中中央收入同比下降1.7%（-6.5%），地方收入同比增长2.6%（+2.4%）。税收收入中，国内增值税、进口环节增值税和消费税、企业所得税、资源税、城市维护建设税、房产税、关税、契税、车辆购置税、耕地占用税和印花税当月同比较2025年12月均有所提升。非税收入同比转正，1-2月非税收入同比增长3.4%（-11.3%）。
支出：1-2月，一般公共预算支出同比增长3.6%（+1.0%），其中中央支出同比增长4.5%（+5.7%），地方支出同比提升3.5%（+0.2%），财政支出同比较12月有所回升。
政府性基金预算：1-2月收入同比下降、支出同比增长
收入：1-2月，政府性基金收入同比下降16.0%（-7.0%），中央收入同比增长6.7%（+6.8%），地方收入同比下降19.2%（-8.2%），其中土地出让收入同比减少25.2%（-14.7%）。支出：1-2月，政府性基金支出同比增加16.0%（+11.3%），中央支出同比增加8.0%（+130.0%），地方支出同比增加16.3%（+5.3%），其中土地出让支出同比下降1.9%（-7.6%），1-2月政府性基金支出增速较前值有所提升。
债市观点：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%
（1）基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升；
（2）宽货币：如果有宽货币政策（例如降准降息、买债等），则与2025年类似，收益率或短暂下行后上行；
（3）通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正；
（4）资金利率：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，此时短端债券收益率也会开始上行；
（5）地产：本次未把地产作为稳增长的主要手段，因此与美国2008年之后类似，地产是滞后指标（2009-2011年美国经济、通胀回升；2012年美国地产见底），地产或在各项经济指标回升、以及股市上涨之后，滞后性见底；
（6）债券：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。
