（以下内容从开源证券《投资策略专题：下一个信号：波动率收敛》研报附件原文摘录）
市场还在进一步认知预期差
我们在3.2报告《美以伊冲突最大的预期差——时长和霍尔木兹海峡》当中明确提出，市场对于美伊以冲突的快速解决或许过于乐观：“冲突时长和霍尔木兹海峡，可能是当前美以伊冲突比较明显的预期差”。当前市场仍在进一步认知预期差，最核心的锚点在于ICE布伦特原油价格。随着近期各方表态进一步变化，近期油价进一步演绎上行。本次冲突背后，蕴藏着市场的三大预期差：（1）从“AI突袭”到“马赛克泥潭”的久期错位；（2）霍尔木兹海峡封锁的“物理刚性”与“增产幻觉”；（3）美国战略的“边打边看”与中东版图的“全面向右”。
下一个信号－波动率收敛
无论是冲突时长还是霍尔木兹海峡方面的预期差，最直接的影响是对原油价格（供给）的影响，而原油价格及其供给进一步呈长链条影响全球各类要素，因此原油价格成为了当前全球资产价格趋势的核心观测点。当前原油价格虽快速上
移，但波动率很高，下一个最重要的信号，并不来自于原油价格本身最后落下的位置，而是原油价格的波动率何时收敛，对各类品种的影响才能更确定和落地。（1）波动率高期间的应对：冲突后面对预期差的应对：聚焦“三层级”配置：①“确定性品种”：航运（油运/干散货）、黄金、能源上游（石油、煤炭、煤化工）、化工品（甲醇、尿素）；
②根据后续发展应对的“趋势品种”：国防军工（军工AI、无人机、导弹防御）、网络安全、出口制造业替代；
③宏观视角下的“非共识”配置：农林牧渔（对冲通胀风险）、波动率策略（不轻易卖空波动率）。
（2）波动率回落后的应对：波动率回归后的中长期思路：
①AI科技：ΔG+利润再分配：电力资本（电力设备）、算力资本（算力、存储、半导体、机器人）、平台应用（AI4S）；
②涨价逻辑下的顺周期：有色（能源金属、小金属）、化工石化、保险、建材；③2026主题大年：AI+（AI4S）、具身智能、核聚变能、量子科技、脑机接口；④2026年高股息的配置价值提升：考虑ΔG的高股息：煤炭、非银、传媒、石化、交运。
投资思路——应对为主，策略做一定的主动变化，但仍需要关注科技的机会
针对接下来的操作，我们建议：
（1）我们建议投资者在当前时点：坚定牛市信心，降低斜率预期，珍惜由地缘冲击砸出的实物资产配置机会。增持能源与交运（造船、航运）多头；（2）长期仍然是科技为先，科技需要重点关注高低切，沿着AI带来全球财富重构下“掌握分配入口”的“再分配”思路，2026年我们认为电力设备有望重现2022年煤炭的“G和ΔG”兼备的行情；
（3）近期A股的行业轮动电风扇印证了我们在年度策略展望的判断：2026年β重要性回落，α重要性上升。关注我们的“景气投资方法论”视角下的选股逻辑，也请关注我们的“净利润断层超预期”和“优化高股息”的方法；
（4）2026年高股息表现会优于2025年。尤其需要重视考虑了ΔG的高股息：煤炭、非银、传媒、石化、交运。
风险提示：宏观政策超预期变动；地缘政治恶化风险；产业政策发生变化风险。
