（以下内容从华福证券《2025年归母净利润预计200亿以上，预计26年铜产量冲击80万吨》研报附件原文摘录）
洛阳钼业(603993)
投资要点：
事件
公司发布25年度业绩预增公告，预计2025年度实现归母净利为人民币200-208亿元，同比增加64.68-72.68亿元，同比增加47.80%-53.71%，主因系公司主要产品量价齐升、运营成本有效管控。
2025年：量价齐升带动公司业绩高增
1）量：2025年公司主要产品产量均达预期，铜金属74.1万吨（同比+9.1万吨/14%）、钴金属11.75万吨、钼金属1.39万吨、钨金属0.71万吨、铌金属1.03万吨、磷肥121万吨、实物贸易量477.4万吨；
2）价：2025铜价均价约为8.1万元/吨，同比+8%；
2026年：铜产量冲击80万吨、黄金板块正式贡献增量
1）产量指引：铜金属76-82万吨（同比增2-8万吨）、钴金属10-12万吨、钼金属1.15-1.45万吨、钨金属0.65-0.75万吨、铌金属1.0-1.1万吨、磷肥105-125万吨，实物贸易量下调至400-450万吨。
2）其他亮点：黄金板块正式贡献增量。公司预计2026年新增黄金产量指引6-8吨（年化）。产量源于2025年12月以10.15亿美元并购巴西3个黄金资产，1月25日晚间，公司发布公告称，于1月23日完成对此前披露的巴西金矿项目的收购交割，此次并购仅用时40天。此外，2025年6月份，公司完成对厄瓜多尔奥丁金矿的并购。
盈利预测与投资建议
预计公司25-27年铜产量为74/82/91万吨，预计25-27年吨铜均价为8.1/10/10万元。因公司产量、金属价格涨幅超预期，上调公司归母净利至202/375/404亿人民币（前值149/172/199），对应最新股价PE分别为23.3/12.6/11.7倍，维持“买入”评级。
风险提示
铜钴钼价格不及预期，海外政策变动风险
