（以下内容从国金证券《纺织品和服装行业周报：阿迪达斯Q4大中华区经营向上；上美品牌成长梯队清晰》研报附件原文摘录）
核心观点
阿迪达斯Q4稳健增长，大中华区经营向上。阿迪达斯本周公布25Q4业绩情况，25Q4实现营收60.76亿欧元，同比增长1.86%，以货币中性计算则增长11%，保持良好增长趋势。其中大中华区营收为8.48亿欧元，同增7%，超过其他地区增速，且近两个季度展现环比改善趋势，展现出良好的品牌势能。公司25Q4毛利率同比提升1个百分点至50.8%，公司严控产品折扣并优化产品结构，毛利率水平稳健提升，经营利润率同比提升1.7个百分点至2.7%，公司紧控费用成效显现。
上美发布业绩预告，一页等品牌成长梯队清晰。上美股份于3月6日发布正面盈利预告，集团预计2025年收入介乎约人民币9,100百万元至人民币9,200百万元，较2024年增加约34.0%至35.4%；2025年利润介乎约人民币1,140百万元至人民币1,160百万元，2024年增加约41.9%至44.4%。公司收入及利润增加主要由于集团多品牌、多品类的成功布局，科学抗衰护肤品牌韩束收入持续增长，以及中国婴童功效护肤品牌newpage一页的收入同比大幅增长。
行业数据跟踪：
1月服装零售表现稳健。1月服装零售同比增长3.3%，在24年较高基数以及天气偏暖情况下仍保持稳健增长，反映终端销售情况逐步好转。展望未来，3月服装销售受北方部分地区异常天气影响，但整体来看我们认为最差的时候已经过去。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。
细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。
投资建议
1）弹性方向：海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位，滔搏有望充分受益于阿迪和耐克品牌力恢复带来的流水与折扣优化，业绩有望展现大幅弹性，同时分红率具备较强吸引力，作为我们近期重点推荐。同时推荐品牌服饰龙头—
比音勒芬、李宁等，推荐全棉时代品牌心智破圈，棉柔巾、卫生巾市占率持续提升的——稳健医疗。
2）确定性方向：基本面角度来看，制造板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织制造龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟，其中龙头尤其具备较强抗风险能力。推荐制造龙头——浙江自然、华利集团等。
3）美护板块：①高端方向：依托东方美学心智成功拓展护肤、香水线，新兴平台粉丝基础坚实的毛戈平；②大众性价比方向：高市场需求、渠道规则敏感度，成熟经验复用多元品牌矩阵的上美股份、若羽臣；具备高研发壁垒，26中期PDRN有望获批的乐普医疗。
行情回顾及公告新闻
行情回顾：上周（2026年2月27日-2026年3月6日）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为-1.34%、-2.80%、-1.30%，纺织制造板块下跌4.47%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第18。个股方面延江股份、天虹国际集团涨幅居前，联发股份、万里马跌幅居前。板块对比来看，美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第20。个股方面，青松股份、中顺洁柔涨幅居前，若羽臣、壹网壹创跌幅居前。行业新闻动态：1）全国人大代表、新乡化纤董事长邵长金：发展菌草纤维产业加强碳汇产品开发；2）焦点：中东地区冲突升级部分出口订单遭遇执行压力；3）“丝路通”平台上线嘉兴秀洲纺织行业“放大招”。
重点公司公告：1）锦波生物2月27日发布2025年公司业绩快报公告。
风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。
