（以下内容从爱建证券《食品饮料行业跟踪报告：白酒春节动销符合预期，分化明显》研报附件原文摘录）
投资要点：
周度跟踪：本周（02.23-02.27）食品饮料行业-1.54%，表现弱于上证指数（+1.98%），在31个申万子行业中排名第29。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（+6.73%），啤酒（+2.62%），保健品（+1.17%），调味发酵品（+1.01%），肉制品（+0.58%），烘焙食品（-0.17%），零食（-0.81%），乳品（-0.93%），其他酒类（-1.43%），白酒（-2.26%），软饮料（-5.79%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为：紫燕食品（+18.26%）、三全食品（+11.34%）、安井食品（+9.36%）、ST加加（+7.49%）、泉阳泉（+6.24%）；跌幅前五个股分别为东鹏饮料（-8.78%）、古井贡酒（-6.12%）、泸州老窖（-4.95%）、会稽山（-4.79%）、三只松鼠（-4.40%）。
白酒：春节动销符合预期，分化延续，头部集中趋势愈发明显。根据渠道反馈，2026年春节白酒动销普遍下滑10-20%，边际改善，整体表现符合此前预期。1）分价格带看，行业延续两头强、中间弱的分化特征。800元以上高端价格带表现突出，飞天茅台动销实现显著增长；普五在前期控量挺价后逐步调整供货策略，动销同比正增长。100-300元大众价格带受春节长假家庭聚饮、走亲访友等刚需场景支撑，表现稳健。300-800元次高端价格带持续承压，其高度依赖的商务宴请场景尚未出现实质性恢复，同时高端品牌批价下移对该价格带形成直接的客群和场景挤压。2）分品牌看，头部集中趋势愈发明显。茅五凭借品牌力在调整期持续吸收行业其他品牌的需求，与二三线品牌的动销差距拉大；地产酒中，迎驾、古井等核心大单品动销稳健，洋河、今世缘大众价位产品受益于刚需消费韧性亦有积极表现；次高端产品线普遍承压。行业调整期消费者决策向品牌认知清晰、价值感明确的产品集中，高端认准头部名酒，大众首选区域龙头，而次高端处于两端之间缺乏独立的消费支撑，被持续分流。截至2月27日，飞天茅台当年散瓶/原箱批价分别为1650/1700元，节后未现季节性回落。综合来看，龙头经营底部信号已渐趋明确，茅台在渠道改革与价格体系理顺的共振下率先进入修复通道。板块整体预期已充分下修，后续批价企稳、库存去化等改善信号有望持续催化板块行情。
投资建议：
白酒：随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望逐渐恢复。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰。行业控量稳价推动批价回升，普飞批价率先修复展现积极信号，头部酒企带动提高分红比例，股息率提升，具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台。
大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料。
风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。
