（以下内容从开源证券《海外消费行业周报：Spotify2026Q1指引乐观，海南高端酒旅消费势头强劲》研报附件原文摘录）
内容/旅游：Spotify2026Q1指引乐观，海南高端酒旅消费势头强劲
Spotify：2025Q4平台MAU突破7.5亿，环比前季度净增3800万，付费会员规模达到2.9亿人/同比+10.3%，环比增长900万人，用户生态健康向上。2025Q4综合毛利率为33.1%/同比+0.8pct，经营利润率达15.5%/同比+4.2pct。公司2026Q1指引乐观，用户订阅和利润率有望持续上行。根据公司业绩会披露，预计2026Q1月活/付费用户规模保持近双位数增长，综合实现营收45亿欧元/同比+7.4%，剔除汇率影响增速为15%，环比2025Q4提速，经营利润率14.7%/同比+2.5pct，规模效应持续释放。AI视频：以字节Seedance发布为关键节点，AI视频“一键成剧”内容全民化创作可能成为现实，内容商业竞争重心由技术天花板转移至原创性和叙事内核上来，优质IP资源价值将得到放大。海南跟踪：春节假期海南客流预计保持高位运行，高星酒店预订价格同比显著逐周提升，关注假期高端消费修复态势。
餐饮/酒店：餐饮行业复苏提价释放弹性酒店高端化与春节消费双景气
餐饮：2025年餐饮行业呈复苏态势，全年收入57982亿元同比增3.2%，四季度景气度回升，门店开店率高于关店率；头部品牌启动调价转型，麦当劳、肯德基、库迪等密集调整产品价格，低价品牌提价后利润弹性显著，我们测算古茗加盟门店客单价提1元利润率可提升4.5个百分点。酒店：根据仲量联行，2026年亚太区63%受访酒店预测入住率与房价双升，亚太80%、中国50%的奢华酒店预计收入增长。万豪大中华区2025年签约项目同比增25%，亚朵发布新品牌“亚朵见野”。2026年春节酒店预订火热，同程、携程等平台热门城市预订量增幅超160%。
美丽：2025年四环医药医美业务高增，雅诗兰黛业绩季度环比改善
四环医药：公司公告2025年实现收入不低于人民币25亿元，yoy+30%+，净利润不低于人民币1.5亿元。医美业务实现收入超14亿元，yoy+90%+，分部利润超7亿元，yoy+179%+。高速增长，创新药业务进入收获期。核心产品乐提葆市占率提升至近20%。，合作医美机构覆盖数突破8,000家。后续管线储备：目前已有7款产品处于注册申请阶段，多款产品进入临床后期，后续产品储备充足。雅诗兰黛：FY2026Q2实现净销售额42.29亿美元，yoy+6%；净利润从FY2025Q2的亏损5.9亿美转为盈利1.62亿美元，yoy+127%。中国大陆净销售额增长13%，美洲地区扭亏为盈。皮肤护理、彩妆、香水、头皮护实现净销售额和营业利润双增。
本周行情：港股商贸零售跑赢大盘，消费者服务/传媒跑输大盘
本周（2026.2.9-2026.2.13）港股消费者服务媒/传商贸零售指数-2.76%/-2.3%/+0.19%，较恒生指数涨跌幅-2.79/-2.33/0.17pct，在30个一级行业中排名第30/29/22；本周传媒类上涨排名靠前。
推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。
受益标的：（1）餐饮：蜜雪集团、古茗、小菜园、锅圈；（2）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（3）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药；（4）新消费：美图、赤子城科技；（5）即时零售：美团-W、顺丰同城；（6）旅游：长白山、同程旅行、携程集团-S、大麦娱乐；（7）教育：中国东方教育。
风险提示：项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。
