（以下内容从中国银河《社会服务行业：CPI专题报告：服务消费CPI能否重启上行？》研报附件原文摘录）
核心观点
服务消费价格天然易涨难跌。受需求及能源价格波动影响，2023年以来国内CPI同比增速趋势下行，服务消费CPI在趋势上虽难以摆脱整体价格走势。但从绝对增速上看，服务消费CPI易涨难跌特征显著，核心逻辑在于服务业价格受租金、人力成本刚性影响显著。以日本为例，即使在通缩时期，日本补课费、主题公园门票为代表的服务消费价格上涨几乎未受影响，而同期家具及家用器具、服装、杯面的价格则出现持续下行。
中国服务CPI能否重启上行？
1）政策驱动。提振服务消费目前已是决策层和市场的一致共识，反内卷则成为提振消费、推动预期走出通缩的重要路径，2026年初，各地在两会层面也提出积极融入全国统一大市场建设，助力整治内卷式竞争，有望推动整体物价回升；
2）需求易涨难跌。体验经济与情绪价值加持下，服务消费需求最差的情况也是在结构内进行迁移；
3）供给侧最为重要。当前消费行业的供需失衡，固然受收入预期等需求变量影响，但同时也因供给难以在新的价格与价值点上，与需求形成均衡。而能通过自身产品迭代或监管、市场自发推动供给优化的行业或公司，在需求有一定韧性的背景下可实现价格上行。
哪些服务行业价格具备上行动力？我们认为出行服务领域需求动能最强。2025年以来，酒店板块受益产品结构升级也已出现价格回暖特征。展望2026年，受益于商务出行止跌企稳、休闲游需求进一步放量，出行服务需求增长无虞；而供给侧受益增速放缓，我们预计酒店供需增速之间的剪刀差将逐步收窄，价格有望进一步上行。此外，市场监管总局针对携程的反垄断调查，也将有助于行业ADR改善。餐饮消费中，正餐环节客单价仍将受行业竞争、外卖补贴等因素影响，西式快餐龙头、茶饮龙头则可凭借产品研发创新、提升外卖平台单价等措施抵御成本上行压力。
投资建议：推荐顺周期属性强且涨价弹性大的酒店板块，推荐首旅酒店、锦江酒店，建议关注华住集团-S、亚朵。餐饮板块优选高频且具备外卖场景的快餐、茶饮龙头，推荐古茗、沪上阿姨、蜜雪集团，建议关注百胜中国。此外，黄金、3C产品涨价对免税行业客单价影响显著，推荐中国中免，建议关注珠免集团。
风险提示：价格传导机制未达预期导致毛利率下行的风险；宏观经济持续下行的风险。
