（以下内容从德邦证券《策略点评：市场成交连续缩量》研报附件原文摘录）
投资要点：
摘要。2026年2月5日周四，A股市场缩量调整；国债期货市场全线上涨；商品指数下跌，贵金属再度调整。
一、市场行情分析
1）股票市场：缩量下跌，情绪偏弱
缩量下跌，情绪偏弱。今日A股市场延续结构性分化，主要指数普遍收跌，资金避险情绪升温，风格向消费与金融防御板块切换。市场低开后震荡走弱，午后跌幅收窄，最终失守4100点整数关口，收跌0.64%至4075.92点；深市调整幅度更深，深证成指下跌1.44%至13952.71点，创业板指下跌1.55%至3260.28点；科创50指数下跌1.44%。全市场成交额2.19万亿，较前一交易日缩量12.3%，连续四个交易日缩量；全市场上涨个股1616家，下跌3715家，整体情绪偏弱。
金融消费逆势走强，科技周期集体回调。今日银行板块领涨，板块上涨1.66%，厦门银行涨停创2021年7月以来新高，重庆银行涨5.73%、上海银行涨4.27%，凸显市场资金避险属性。食品饮料、纺织服装、消费者服务、商贸零售板块分别上涨1.34%、1.32%、1.24%、0.88%，商务部等9单位关于印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，春节假期临近，市场或提前交易消费旺季。有色金属板块大跌4.64%，盘中国际现货黄金白银再度下跌，或对板块情绪影响较大，白银有色、湖南白银跌停。光伏精选指数大跌6.67%，中国光伏行业协会明确“太空光伏技术仍处探索初期”，前期概念炒作或降温。光模块指数下跌4.98%，或受美股科技股下跌情绪传导（纳指跌1.51%）后资金获利了结影响。
资金春节前防御或开启，关注消费与政策催化。今日A股市场缩量调整，下跌多集中于前期热度较高的科技成长和产业趋势题材板块，或反映春节假期临近下市场部分资金开启避险属性，半导体、光伏、商业航天等板块或需等待情绪修复，待估值消化后，可关注年报预增标的。我们认为春季行情仍有望延续，中长期来看当前市场仍处于“政策催化+产业趋势”双轮驱动的结构性行情中，慢牛格局不改，建议持续关注光伏（太空光伏、HJT技术）、商业航天（卫星制造、算力服务）、有色金属（黄金、白银、铜铝等）主线，同时关注消费与政策催化。2)债券市场：国债期货市场全线上涨
国债期货市场全线上涨。今日国债期货市场全线上涨。从各期限主力合约数据看，30年期主力合约（TL2603）表现最强，收于112.17元，较前一日上涨0.38%，成交额1292.12亿元；10年期主力合约（T2603）涨0.08%至108.32元，成交额861.86亿元；5年期（TF2603）、2年期（TS2603）合约分别涨0.07%、0.04%，收盘价105.91元、102.434元。
央行净投放645亿元，呵护跨节流动性。今日银行间市场资金面整体宽松，央行当日开展1185亿元7天期逆回购和3000亿元14天期逆回购，对冲3540亿元逆回购到期后，单日净投放645亿元，释放央行平稳跨节流动性的明确信号，流动性充裕基础未变。从货币市场利率看，Shibor短端品种分化：隔夜Shibor报1.319%，较前一日上行0.1BP；7天期Shibor下行0.9BP至1.464%，14天期上行3.1BP至1.614%，1个月期上行0.05BP至1.5505%，资金面整体均衡。
避险情绪升温，债市配置需求提升。今日国债期货市场，我们认为一是A股市场回调，上证指数跌0.64%，创业板指跌1.55%，风险偏好回落或推动资金流向利率债；二是保险、养老金等长期资金对超长端布局需求或将维持；三是国际贵金属价格再度调整，避险情绪升温支撑长端利率下行。短期来看跨节流动性预期平稳，中长期来看，适度宽松的货币政策环境下央行明确“降准降息仍有空间”，未来或仍有望强化资金对于债市配置需求。3)商品市场：商品指数大跌，结构性分化显著
商品指数大跌，结构性分化显著。今日南华商品指数收于2753.3点，下跌2.14%。市场呈现显著分化的格局，航运及能源板块逆势走强，集运欧线涨3.86%，燃油、原油等能源品小幅上涨，涨幅分别1.73%、1.13%；而贵金属、新能源材料及基本金属则集体重挫，沪银、碳酸锂跌超10%，铂、沪锡跌逾7%，沪铜跌3.76%，市场波动加剧。
中东局势生变，原油强势。财联社2月5日电，一位伊朗高级消息人士称，“美国泄露取消谈判的消息表明美方缺乏诚意。”该消息人士表示，伊朗不会接受在核问题之外的任何其他议题上进行谈判。两位美国官员稍早前透露，美国政府已于4日正式告知伊朗，拒绝其提出的更改原定6日的会谈地点与形式的要求。受此影响，市场或对谈判破裂担忧升温，中东供应风险溢价回升推动原油价格上行。
贵金属短期仍有波动，中长期看好逻辑不变。今日再度大幅波动，伦敦银现盘中跌幅一度达到约17%，但后续逐渐收回部分跌幅。我们认为一方面原因是杠杆资金仍在出清，上海黄金交易所发布通知，调整了黄金、白银期货相关保证金水平和涨跌停板比例。黄金期货部分，自2026年2月4日（星期三）收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金比例从16%调整为17%，下一交易日起涨跌幅度限制从15%调整为16%；CAu99.99合约保证金每手120,000元调整至每手150,000元。白银期货部分，2026年2月3日（星期二）自收盘清算时起，Ag(T+D)合约的保证金水平从26%调整为23%，下一交易日起涨跌幅度限制从25%调整为22%。另一方面，近期美元指数维持强势，自约96左右回升至近98水平，对贵金属价格短期仍存在一定压制。我们认为经历前期的快速下跌和预期修正后，全球贵金属市场或转为震荡整固，短期或仍有波动；中长期来看，我们认为全球货币信用体系重构、地缘风险升级与资产配置逻辑转变等因素，未来仍将震荡上行。
2）近期核心思路总结
权益方面，我们认为A股市场春节假期临近下部分资金开启避险属性，春季行情仍存，建议关注消费与政策催化。
债市方面，我们认为资金面整体维持偏松，长期资金对超长端布局需求或将维持，适度宽松的货币政策环境有望支撑债市情绪。
商品方面，我们认为去杠杆和美元走强下贵金属短期仍有波动，中长期看好逻辑不变。
风险提示：国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。
