有色金属行业跟踪周报：黄金突破整理区间上行，白银做多情绪达到极致谨防短期剧烈回调

（以下内容从东吴证券《有色金属行业跟踪周报：黄金突破整理区间上行，白银做多情绪达到极致谨防短期剧烈回调》研报附件原文摘录）
投资要点
回顾本周行情（12月15日-12月19日），有色板块本周上涨1.46%，在全部一级行业中排名靠中上。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨5.08%，小金属板块上涨2.28%，工业金属板块上涨0.80%，贵金属板块上涨0.68%，金属新材料板块下跌1.77%。工业金属方面，美国密集经济数据发布叠加日本加息落地，工业金属震荡偏强。贵金属方面，本周随着众多宏观风险事件落地，黄金价格及VIX突破整理区间上行，看好后续走势；然而随着逼仓事件的持续演绎，白银做多情绪达到顶点，波动率及国投白银LOF溢价率均达到极致，投资者需谨防短期剧烈回调的风险。
周观点：
铜：供需维持双弱，年底需求恶化现货贴水加深，铜价在宏观利好条件下高位震荡。截至12月19日，伦铜报收11,882美元/吨，周环比上涨2.85%；沪铜报收93,180元/吨，周环比下跌0.96%。供给端，截至12月19日，本周进口铜矿TC维持-42.5美元/吨，国际铜研究组织（ICSG）预测2026年全球铜将出现15万吨供应短缺；需求方面，临近年底，室外及传统基建项目多已暂停施工，线缆企业面临高库存背景，现货市场情绪较差；本周随着现货市场情绪进一步恶化，华东地区现货贴水已下探至贴200元/吨以下，华北及山东地区最低的可接货价格同步下滑至贴400元/吨以下，然而随着美国降息预期的强化，以及市场对26年Q1供给进一步紧张的预期背景下，铜价于本周维持高位震荡，预计短期价格难有趋势行情，市场静待供需好转。
铝：基本面无明显变化，宏观乐观预期推升期价，现货市场维持小幅贴水。截至12月19日，本周LME铝报收2,945美元/吨，周环比上涨2.43%；沪铝报收22,185元/吨，周环比上涨0.07%。供应端，本周新疆地区继续投产新产能，理论开工产能升至4422.50万吨，较上周增加2万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比持平，铝棒产能利用率环比上升0.35pct，本周电解铝的理论需求有所上升，本周电解铝社会库存环降2.65%至58.34万吨。我国11月汽车月度产量首次超过350万辆，创历史新高，然而1-11月全国房地产开发投资同比下降，表示地产行业处于收缩阶段，现货层面维持小幅贴水，而美国降息预期的提升则推动期货铝价上涨铝价震荡上行，关注后续需求落地情况，年底前铝价难有趋势性行情。
黄金：黄金突破整理区间上行，白银做多情绪达到极致谨防短期剧烈回调。截至12月19日，COMEX黄金收盘价为4368.70美元/盎司，周环比上涨0.90%，SHFE黄金收盘价为979.90元/克，周环比上涨0.95%。美国11月非农新增就业录得6.4万人，超出预期的5万人；11月失业率录得4.6%，超出预期的4.4%，整体就业数据好坏参半。美国11月CPI同步录得2.7%，大幅低于预期的3.1%，显著出通胀的超预期降温，然而基于美国于10月1日至11月12日陷入关门，数据的缺失使得本周密集的数据发布缺乏可信度，利率市场对美联储1月的降息概率仅小幅提升；此外随着日本如期加息25个基点落地，对全球流动性冲击暂为有限，贵金属价格于本周环比走强，我们认为后续12月的经济数据将提供更为有效的指引。本周随着众多宏观风险事件落地，黄金价格及VIX突破整理区间上行，看好后续走势；然而随着逼仓事件的持续演绎，白银做多情绪达到顶点，波动率及国投白银LOF溢价率均达到极致，投资者需谨防短期剧烈回调的风险。
风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。