煤炭行业周报：AI缺电瓶颈日益突出，关注全球能源格局下煤炭资产价值重估

（以下内容从海通国际《煤炭行业周报：AI缺电瓶颈日益突出，关注全球能源格局下煤炭资产价值重估》研报附件原文摘录）
本报告导读：
我们认为煤炭板块周期底部已经确认在25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，下行风险充分释放。
投资要点：
投资建议：从板块角度，依然建议重点关注红利核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；继续关注兖矿能源、晋控煤业。
煤价上涨告一段落，价格理性回落，核心关注后续冬季需求能否超预期，AI缺电瓶颈日益突出，关注全球能源格局下煤炭资产价值重估。11月以来国内煤价结束上涨转入理性回落态势，我们认为后续煤价止跌核心看后续冬季需求，若是12月-1月气温下滑超预期，可能短期推高居民用电需求，带动电厂耗煤量上升，进而使得煤价止跌。从全球能源格局看，煤电的压舱石地位短期难以动摇，我们领先市场关注到美国缺电等全球电力供需问题，建议关注泛电力相关资产的长期机会。我们认为当前横在美国电力系统面前的问题，随着AI及极端天气冲击带来的持续高增的电力需求背后，美国当前的脱碳目标、电网可靠性要求及AI数据中心要求的成本速度形成了限制电力系统的“不可能三角”。我们认为美国需要放弃脱碳，全力满足电网的可靠性与AI数据中心要求的成本、速度。基于此，我们构建了美国至2030年的电力系统RM预测及以此对应的各电源侧新增装机、发电量预测，以此推衍战略性看多全球能源。
动力煤：价格淡季回升。截至2025年12月12日，北方黄骅港Q5500平仓价763元/吨，较前一周下跌38元/吨（-4.7%）。供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑；需求端，淡季不淡需求大幅度改善，Q3盈利有望迎来反弹。
焦煤：铁水有望淡季不淡。截至2025年12月12日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1650元/吨，与前一周持平。上周日均铁水产量环比微降，我们认为需求端有望淡季不淡。
行业回顾：1）截至2025年12月12日，京唐港主焦煤库提价1650元/吨（0.0%），港口一级焦1686元/吨（-3.2%），炼焦煤库存三港合计301.0万吨（3.8%），200万吨以上的焦企开工率为73.16%（-0.68PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌8美元/吨（-8.8%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低14元/吨；澳洲焦煤到岸价224美元/吨，较前一周上涨3美元/吨（1.4%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低166元/吨。
风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期