全球大类资产配置周报：日本央行加息火药桶是否会重燃？

（以下内容从中国银河《全球大类资产配置周报：日本央行加息火药桶是否会重燃？》研报附件原文摘录）
核心观点
经济事件：海外方面，美联储在2025年12月的会议上将联邦基金利率下调25个基点至3.5%-3.75%的区间，市场毫不意外，这也是2024年9月以来的第六次降息，借贷成本降至2022年以来的最低水平。委员会内部意见分歧依然存在，立场两极化，三名委员继续投票反对降息，这是自2019年9月以来首次出现这种公开分裂。与此同时，官员们维持了9月份对联邦基金利率的预期不变，这意味着2026年只会降息一次，每次25个基点，降低了未来激进降息的紧迫性。
商品市场：本周，COMEX白银上涨5.13%，COMEX黄金上涨2.05%，LME锌上涨1.32%，本周金属价格上涨主要由于美联储降息落地，降低了黄金、白银的持有成本，降息预期也改善了对全球经济增长的展望。白银价格上涨幅度超过黄金。与黄金相比，白银对经济变化的反应更为敏感，预计白银中长期价格中枢有望维持在较高水平，黄金则被认为是一种相对白银更有效分散风险的资产。下周，受通缩交易主导的影响，原油、铜等工业品将大幅下跌，黄金可能成为少数上涨的资产。
债券市场：（1）美债：本周美债市场呈现明确的短期收益率下行、长期收益率上行的走势。受下周日央行加息影响，美债或将持续承压，收益率可能上行。（2）中债：本周各期限中债收益率全线小幅下行，部分海外资金将中国国债资产作为资金避风港。
汇率市场：（1）本周，美元指数延续疲软，美元指数下跌0.59%，因鲍威尔的表态及政策声明被解读为不及预期鹰派，美元抛售压力加剧，下周，市场将迎来关键的“超级央行周”，政策方向的分歧预计将引发美元兑日元呈现显著区间震荡波动，兑其他货币因避险需求而走强。（2）欧元兑美元上涨，下周欧洲央行公布的利率决议或将凸显其与美联储的政策分歧，欧元的上行将在下周获得新的动力。（3）英镑兑美元上涨，近期英国央行降息预期略有下降，下周可能为英镑提供了小幅支撑。（4）美元兑日元微涨，三季度GDP环比下降0.6%，按年率计算降幅扩大至2.3%，超出市场预期，下周是超级央行周，市场已近乎完全定价日本央行将加息25个基点。去年7月31日，日央行鹰派加息，引发日元快速升值，投资者为偿还日元债务，被迫抛售其持有的日本股票，形成“股汇双杀”，日经指数下行，受流动性抽离以及恐慌情绪传导，欧美股市普遍大幅下跌，以日元为融资货币的全球套息交易泡沫破裂。下周如果没有央行强力持续的汇率干预，日元可能大幅下挫。（5）美元兑离岸人民币下跌，市场对人民币信心增强，下周汇率小幅强势可能延续。
权益市场：本周全球股市呈现全球普涨，下周，市场预计普遍承压，依赖外资最高的新兴市场可能跌幅较深。
风险提示：海外降息不确定风险；特朗普新政策不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险；国内政策落地效果不及预期风险。