2025年三季报点评：航线收益品质优化，静待盈利回升

（以下内容从信达证券《2025年三季报点评：航线收益品质优化，静待盈利回升》研报附件原文摘录）
吉祥航空(603885)
事件：吉祥航空发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入175亿元，同比-0.1%，对应录得归母净利润10.89亿元，同比-14.3%。点评：
营收微降，成本拖累影响Q3盈利。
2025年前三季度公司实现营收174.8亿元，同比-0.06%；实现归母净利10.89亿元，同比-14.28%；其中Q1/Q2/Q3单季度营业收入分别为57.22/53.45/64.13亿元，同比分别+0.1%/+2.1%/-1.9%；Q1/Q2/Q3单季度归母净利分别为3.45/1.60/5.84亿元，同比分别-7.9%/+39.7%/-25.3%。
票价跌幅好于行业，发动机问题拉高单位成本。
单位收益方面，25Q3公司单位RPK收入0.502元，同比-1.5%，单位ASK收入0.435元，同比-0.5%，考虑主要系公司减少较多收益品质偏低的国内线影响，整体票价跌幅好于行业。单位ASK成本看，25Q3公司单位ASK营业成本为0.350元，同比+1.0%，一方面，受益于油价下跌影响，公司单位燃油成本或有下降；但同时，受制于发动机问题，公司停飞飞机比例增加，利用率提升受限，拉高单位非油成本。
国内线运力转投国际线，国内线客座率高位。
1）运力：25Q3吉祥总ASK同比-1.4%，其中国内/国际/地区线ASK同比分别-6.9%/+18.7%/-46.7%。
2）周转量：25Q3公司总RPK同比-0.4%，其中国内/国际/地区线RPK同比分别-7.0%/+27.2%/-43.8%。
3）客座率：25Q3公司综合/国内/国际/地区线客座率分别为86.6%/88.8%/81.1%/89.2%，同比分别+0.9/-0.1/+5.4/+4.6pct，较2019年同期分别-0.3/+0.1/+0.5/+10.0pct。
4）机队规模：至25Q3末公司机队规模达到130架，前三季度净增长3架飞机，已完成此前年报披露的全年飞机引进计划。
出行回暖或带动票价持续修复，静待公司利润回升。
十月初国庆假期及假期后，出行需求旺盛，行业票价显著修复。四季度供需仍在改善，同时去年票价处历史低位水平，今年同期同比提升可能性较强，航司业绩有望同比改善。未来供给收紧预期依然较强，若需求稳增，有望带动票价持续回升。加之民航领域综合整治“内卷式”竞争工作逐渐开展，我们预计或将有效遏制市场不当竞争乱象，进一步推动航司单位座收企稳回升，带来业绩弹性增长。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年实现归母净利12.76、17.55、20.89亿元，同比分别+39.5%、+37.6%、+19.0%，对应每股收益分别为0.58、0.80、0.96元，2025年10月30日收盘价对应PE分别为23.20、16.86、14.17倍。公司双品牌发展战略铸造经营强优势，行业提振背景下业绩有望进一步提升，维持对公司的“增持”评级。
风险因素：出行需求不及预期，行业供给超预期，市场竞争加剧风险，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。