3Q25收入稳健增长，高基数下展现韧性，皮具业务延续强劲动能

（以下内容从海通国际《3Q25收入稳健增长，高基数下展现韧性，皮具业务延续强劲动能》研报附件原文摘录）
事件：2025年10月22日，Hermès发布2025年三季度销售业绩。公司3Q25收入为39亿欧元，以恒定汇率计同比+10%，较2Q25略有改善；1–9月累计收入119亿欧元，按恒定汇率同比+9%，按当前汇率+6%。汇率变动对收入的负面影响约2.54亿欧元。
从区域表现来看，集团在主要市场均实现稳健增长。亚洲市场（不含日本）同比增长4%，大中华区业绩改善明显，受益于品牌价值导向战略、本地客户忠诚度及门店结构优化；公司持续优化亚洲网络布局，包括曼谷CentralEmbassy翻新店、台中与澳门重开门店及首尔Galleria新店。日本市场表现突出，同比增长15%，在高基数上仍保持强劲势头，主要由本地客户复购推动。美洲同比增长13%，美国市场维持强劲动能，Scottsdale与Nashville新店开业带动销售，墨西哥Moliere店于10月初扩建重启。欧洲市场同样表现稳健，除法国外同比增长12%，法国本土增长9%，意大利佛罗伦萨店扩建后重启贡献增量；中东及其他地区同比增长15%，维持高增速趋势。
从品类来看，Hermès核心皮具业务继续担当增长引擎。3Q25皮具与马具业务销售同比增长13%，表现符合全年节奏，主要受益于TablierSellier、BesaceTrotting及Plume复刻系列畅销。公司9月在法国夏朗特地区新设第24家皮具工坊，并计划2026至2028年新增三家，维持每年约6–7%的产能增长。香水与美妆业务同比下降5%，主要受去年Barenia系列发布导致的高基数影响；核心香水系列如Barenia与Terred’Hermès保持稳健，今年新增两款香水。腕表业务凭借LeTempsSuspendu与H08系列保持良好势头，计划扩建Noirmont制表基地以强化其产能布局，公司预计至2028年完成；珠宝与家居业务延续高增速，同比增长11%，新一季高级珠宝系列“LesFormesdelaCouleur”在东京发布，体现品牌艺术创造力与高端定位。
成衣与配饰增长加快，新任男装创意总监延续工艺与现代融合。成衣及配饰板块同比增长6%，延续强劲势头。男装2026春夏系列在巴黎Palaisd’Iéna的大秀获得积极反响，女装2026春夏系列于10月初在法国共和国卫队礼堂发布，延续品牌的高定美学与结构剪裁优势，进一步强化品牌形象。公司宣布任命GraceWalesBonner为新任男装创意总监，接替VeroniqueNichanian。管理层表示，Grace与前任设计师同样热爱手工艺，并以当代视角诠释时尚创意，将在延续Hermès精湛工艺与低调优雅的基础上注入现代艺术气息。她的首个系列预计将于2027年1月发布，标志着品牌男装线进入兼具传统与创新的新阶段。
总体来看，3Q25Hermès在高基数背景下仍实现稳健增长，公司对四季度保持乐观态度并维持全年增长指引不变。展望四季度，管理层指出10月初趋势延续良好势头，中国市场较二季度显著改善，黄金周期间销售表现积极，高价值产品（如高级珠宝与复杂功能腕表）占比上升，进一步优化产品结构。在渠道布局方面，公司今明两年预计每年将新开3–4家门店，并同步推进约15个门店的翻新与扩建项目，以持续提升零售网络质量与坪效。财务层面，全年经营利润率预计维持在约40%的高位，尽管汇率波动带来一定拖累，但通过有效的套期保值实现部分对冲。投资支出将适度上升，主要投向门店扩建与信息系统升级，以支撑未来增长。管理层强调，凭借高端客户的强大忠诚度、稳步推进的产能扩张及精细化渠道管理，公司中长期增长逻辑稳固，品牌稀缺性与定价权持续巩固其在行业波动周期中的领先地位。
风险提示：宏观需求波动影响终端客流；汇率波动；新店门效不及预期；高基数下季度波动风险。