快递行业专题：反内卷涨价成效显著，关注旺季盈利修复

（以下内容从信达证券《快递行业专题：反内卷涨价成效显著，关注旺季盈利修复》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
事件：顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递发布2025年9月经营数据。
件量情况：9月快递业务量增速12.7%，顺丰业务量增速31.81%
1）上游驱动及行业方面：9月快递行业业务量同比增长12.7%。1-9月累计实物商品网购零售额9.15万亿元，同比增长6.5%，增速高出社零总额同比增速约2.0个百分点；累计网购渗透率约25.0%，同比-0.7pct；累计单包裹货值约63.1元，同比-13.9%。1-9月我国快递业务量累计1450.8亿件，同比+17.2%，其中，9月快递业务量约168.8亿件，同比+12.7%。
2）公司业务量情况：9月顺丰业务量增速持续领先。a）当月值：9月快递业务量圆通26.27亿件、申通21.87亿件、韵达21.10亿件、顺丰15.04亿件，从业务量增速来看，顺丰31.81%＞圆通13.64%＞申通9.46%＞韵达3.63%，顺丰业务量增速持续领先。b）累计值：2025年1-9月快递业务量圆通225.84亿件、韵达191.43亿件、申通188.62亿件、顺丰121.00亿件，累计增速来看，顺丰28.34%＞圆通19.40%＞申通17.08%＞韵达12.98%。
3）市场份额情况：1-9月累计快递业务量占比来看，圆通15.6%＞韵达13.2%＞申通13.0%＞顺丰8.3%，同比顺丰+0.7pct、圆通+0.3pct、申通+0.0pct、韵达-0.5pct。
单价情况：反内卷涨价持续落地，9月单票价格环比显著提升
1）行业端：9月快递行业单价环比提升2.4%。9月快递行业单价7.55元，同比-4.9%，环比+2.4%，1-9月累计单票价格7.48元，同比-7.1%。8月以来快递行业反内卷后涨价效果显著，单票价格8月环比提升0.01元，9月环比提升0.18元。
2）公司端：a）当月值：9月快递单票价格圆通2.21元（同比+1.09%，环比+2.79%，环比提升0.06元）、韵达2.02元（同比+0.50%，环比+5.21%，环比提升0.10元）、申通2.12元（同比+4.95%，环比+2.91%，环比提升0.06元）、顺丰13.87元（同比-13.31%，环比+4.52%，环比提升0.60元）；b）累计值：1-9月累计单票价格圆通2.18元（同比-4.92%）、韵达1.94元（同比-5.68%）、申通2.02元（同比-1.96%）、顺丰13.83元（同比-13.00%）。
3）涨价情况：8-9月累计涨价情况来看，申通价格累计提升0.15元，圆通价格累计提升0.13元，韵达价格累计提升0.11元。
核心总结及展望：行业单量仍有成长性，“反内卷”涨价成效显著，关注旺季量价情况及行业格局变化
1）业务量方面：电商快递件量规模扩张增速仍在，直播电商进一步崛起背景下，一方面网购消费渗透率进一步提升，另一方面网购消费行为的下沉化和碎片化推动了单快递包裹实物商品网购额的下行，快递行业相对上游电商仍有超额成长性。
2）竞争秩序方面：在快递行业“反内卷”背景下，价格环比显著提升，叠加快递行业旺季，快递单票价格有望继续上涨。建议关注后续行业旺季量价情况及行业格局变化。
投资建议
1）加盟制方面，在快递行业“反内卷”推进下，上市公司单票价格环比显著提升，叠加行业旺季件量增长，快递公司业绩有望显著修复，推荐中通快递、圆通速递，关注韵达股份、申通快递。
2）直营制方面，推荐顺丰控股，作为综合快递物流龙头，我们看好公司经营拐点及现金流拐点到来后迈入新发展阶段，短期看，随着公司网络融通推进，利润率稳步提升或带动业绩相对高增，中长期看，国际业务有望打开新成长曲线。
风险因素：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降。