2025年9月进出口数据点评：韧性强化的外贸与市场

（以下内容从德邦证券《2025年9月进出口数据点评：韧性强化的外贸与市场》研报附件原文摘录）
核心观点：2025年9月中国出口金额（美元计价）同比+8.3%，进口同比+7.4%，谭诗吟均显著超过前值，我们认为外贸整体的走强不仅显示出中国进出口的韧性，也给当资格编号：S0120523070007前面临波折的大国博弈与金融市场提供了更强的底气与韧性。
一、出口增长的来源
2025年9月当月中国出口金额（美元计价）同比+8.3%，刷新4月以来的最高增速，虽有去年同期低基数的贡献，但剔除基数效应也能看到不错的增速。下面将从区域和品类两个角度来解析出口增长的来源。
分区域看：同比来看，9月出口同比除了对美国是显著下滑之外，对美国以外的主要经济体的出口同比增速均显著回升。其中，除了对日韩出口为个位数增长，对其他主要经济体均录得双位数增长；环比来看，9月出口环比增量主要来自于对中国香港、非洲、美国，日本、韩国也贡献了少数增量，而对欧盟、东盟的出口较8月回落了一些，对印度、拉美的出口较8月稍有回落。
分品类看：考虑到单月数据存在明显周期波动，这里用1-9月累计数据进行梳理。从累计金额看，机电产品、高新技术产品出口累计同比出现显著增长，增速分别为9.6与8.0%；
细分项上，肥料（61.0%）、集成电路（24.4%）、粮食（23.2%）、船舶（22.4%）、汽车（包括底盘）（11.8%）、液晶显示模组（10.6%）累计同比出现两位数以上增长，通用机械设备、医疗仪器及器械、音视频设备及其零件、汽车零配件录得高单位数增长，水产品、纺织品也获得了3-5%的增长；
累计负增长较多的则是成品油（-13.9%）、箱包及类似容器（-10.7%）、中药材与中式成药（-9.0%）、手机（-9.0%）、鞋靴（-8.1%）、玩具（-7.5%）、灯具/照明装置及其零件（-7.4%）、稀土（-7.0%）。
二、外贸数据强化韧性，提振大国博弈底气
（一）进口增长醒目，验证内需韧性
与出口相比，9月进口的增速其实更加难得。7.4%的增速虽然没有出口增速8.3%那么高，但已经刷新了2024年5月以来的新高，扭转了此前一年多的进口低迷状态，验证了近期内需韧性的提升。
从来源看，进口同比增长较大的为中国香港（304.2%）、巴西（24.1%）、非洲（22.4%）、日本（20.9%）、韩国（13.1%）与欧盟（9.4%），环比增量贡献较大的为东盟、韩国、欧盟、日本、俄罗斯、澳大利亚、非洲；自美进口同比依然大幅下行16.1%。
从大的品类看，高新技术产品与机电产品进口同比增长显著，增速分别为10.3%与5.8%，农产品大类进口同比下滑5.0%；
从细分品类看，进口同比增长较快的品类有空载重量超过2吨的飞机（69.6%）、天然及合成橡胶（34.9%）、自动数据处理设备及其零部件（28.4%）、铜矿砂及其精矿（19.9%）、食用植物油（14.1%），集成电路、稀土、肉类也获得了一定增速；而负增长明显的则是农产品、能源化工、汽车、纺织品、钢材与铁矿等。
（二）博弈属性强，底气获提升
综合来看进出口数据，可以发现中美博弈带来的显著影响。中美双向进出口的同比均呈两位数下行，中美之间的双向贸易也在过去一段时间出现显著下行，而欧盟、东盟、日韩、拉美、非洲等经济体则扮演了替代补充的角色，中国香港也发挥了一定的作用。品类上过往中美贸易重要的农产品、稀土也出现了大幅波动，美国农场主也正在为大豆贸易无法打开中国市场而发愁，稀土更是成为中美近期博弈的胜负手，铁矿结算也是近期中澳谈判的重点。
9月进出口同步走强，外贸多元化延续，这进一步提升了大国博弈中方的韧性与底气，这在最新一轮经贸博弈中得到了很好的展现。
三、观点：贸易顺差延续稳健，市场结构有望收敛
2025年9月人民币计价贸易顺差6454.7亿元；美元计价贸易顺差904.5亿美元。国新办就2025年前三季度进出口情况说明提到：“第一，进出口增速逐季加快；第二，市场多元化持续推进；第三，出口产品向新向优；第四，进口运行逐步回升；第五，外贸主体积极活跃。”
我们认为，未来一段时间外贸格局有望延续稳健，虽然美方针对关税言论出现波动，但在中方底气与韧性都得到强化的背景下，关税带来的冲击明显减弱，内需的韧性也有所提升。市场方面，此前极致分化的市场走势有望在未来一段时间出现收敛，在科技估值整体不低的背景下，大金融、出口龙头、公用事业为代表的红利板块的表现值得期待。
风险提示：中美博弈烈度超预期；地缘政治危机超预期；全球经济承压超预期。