美联储9月利率决议点评：谨慎开启降息周期

（以下内容从德邦证券《美联储9月利率决议点评：谨慎开启降息周期》研报附件原文摘录）
背景：美东时间9月17日（北京时间9月18日凌晨），美联储公布9月利率决议，宣布降息25bp，降幅符合市场预期。会议公布了最新的点阵图。
解读：降息幅度符合预期。降息25bp是标准幅度的宽松，借用鲍威尔的话来说，属于风险管理型降息，降息幅度并不超预期。一张反对票显示美联储整体谨慎，美联储的独立性暂未受到明显影响。12名票委中，美联储新进理事米兰投票主张更大幅度的降息（支持50bp降息），其余11人均支持降息25bp。目前的7名理事中，3名由特朗普提名，然而仅有1名新任理事投反对票，除却政治因素，可以看出美联储内部对于本次的降息观点较为一致，均赞成渐进式、较为审慎的步伐来调整利率，并没有出现更加分裂的局面。点阵图显示利率路径较6月更加温和，对未来经济担忧加深。点阵图预测2025年底的联邦基金利率中位数从6月的3.9%下移至3.6%，意味着美联储票委预期今年剩余时间还有2次左右的降息。除了今年的调整之外，对2026年的利率中值也有所下移，显示委员会对未来一年经济软化或通胀持续压力的担忧比6月时更重。鲍威尔讲话强调就业与通胀间的平衡，未释放连续降息的信号，维持逐步调整的模式。鲍威尔一方面承认就业增速放缓、失业率已出现上升迹象，这削弱了对继续维持高利率的理由；另一方面又反复强调通胀仍“有点偏高”，并警惕由政策和外部因素（如关税等）带来的粘性通胀风险。整体来看，鲍威尔语气偏谨慎，承认下行风险但对通胀回落保持审慎，并未释放未来连续降息的信号，强调政策并非预设路径，保持“逐次会议，实时判断”的行为模式。此外，鲍威尔再度申明美联储的独立性，还提到美联储内部机构改革与人员缩减，旨在恢复到约十年前的人员规模。
影响与展望：美债利率先跌后涨，市场对鲍威尔讲话解读偏鹰。决议公布后，美债收益率下跌，10Y美债利率一度跌至4月以来新低，鲍威尔讲话后利率回升，显示市场对降息25bp信息消化，对鲍威尔讲话的解读偏鹰；伦敦金现有所回落；美股龙头指数窄幅波动，对于降息的反馈钝化，更多可能还是由AI产业驱动。本次FOMC会议对后续降息的展望弱于预期，且对于后续保持逐步调整的节奏，我们预计降息交易主线将面临阶段退潮风险，市场或回归到经济数据和政策预期（如关税）主导的阶段。
风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期