投资策略周报：行业分化下，市场的配置思路发生变化

（以下内容从开源证券《投资策略周报：行业分化下，市场的配置思路发生变化》研报附件原文摘录）
坚定牛市思维，双轮驱动，科技为先
市场突破后，我们对于指数的长期趋势仍维持乐观判断:（1）坚定牛市思维，证券化率视角下，当前估值仍有上行空间，持续看好。（2）市场结构呈现【双轮驱动】，一是全球科技共舞下的成长品类提供强劲的弹性，二是“反内卷”牵头下周期与顺周期交易PPI修复的扩散行情。（3）不应该在积极的市场中做“惊弓之鸟”，应“坚守自我，科技为先”。（4）风格上，看好成长板块，在市场风险偏好高位，成长更易跑出超额。（5）如果有投资者相对畏高，对于想寻找除了前期涨幅累积较多的光模块、PCB、创新药、科创芯片、液冷以外的低位品种进行高低切，我们认为当前应该重点关注游戏、传媒、互联网、华为产业链(消费电子)等品种。
业绩视角：行业盈利分化，结构重于全局
业绩视角，2025年中报展现出显著的结构性复苏现象，总量平淡，但结构性复苏突出，结构重于全局。当下，与其等待全面的经济复苏，更要重视用增长的视角期待结构性的产业成长期。结构视角，重视扩张型和反转型盈利高增长行业，关注业绩改善行业。
流动性视角：居民资金入市方式的变化，进一步加重行业分化
流动性视角，6月以来，非宽基ETF规模快速扩张，6-8月净流入达到2279亿元；三类ETF，主题型ETF、行业型ETF、策略型ETF，得到了显著的净流入，且逐月加速。居民资金青睐的非宽基型ETF的大幅净流入从侧面印证居民资金已经在“跑步入场”。
居民资金入市方式变化下，带来的投资建议：（1）ETF权重股或强于微盘股，ETF的流入强化“龙头”风格，尤其是ETF权重股重要性提升。（2）选行业或将比选股更重要，未来行业间的分化或将会远大于历史经验值，赚钱效应或更为集中化。
行业分化下，市场的配置思路发生变化
无论从业绩，还是流动性，均展现出显著的结构性复苏特征。在行业分化的影响下，【投资上更需注重结构重于全局】。当下配置的核心思路：（1）市场双轮驱动，科技为先；（2）选行业或将比选股更重要，行业间的分化或将会远大于历史经验值。行业配置“4+1”建议：（1）科技成长+自主可控+军工：AI硬件、半导体、机器人、游戏、AI应用、军工，此外关注与指数共振度较高的金融科技与券商板块。（2）受益于“PPI边际改善预期+部分低位补涨”的顺周期品种扩散：有色金属、化工、钢铁、建材有望受益，保险、白酒、地产或存估值修复机会。（3）具备反内卷弹性、更“广谱”方向：本轮反内卷的范围已超越传统周期品，光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等部分制造与成长方向同样具备中期潜力。（4）出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（对欧洲出口占比高品种：汽车、风电等）及小品类出海（如零食等）。（5）底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息。
风险提示：宏观政策超预期变动加快复苏进程；全球流动性及地缘政治恶化风险；前瞻指标的使用基于历史数据，不能代表未来。