交投持续活跃，推动券商估值修复

（以下内容从中航证券《交投持续活跃，推动券商估值修复》研报附件原文摘录）
市场表现:本期(2025.8.18-2025.8.22)非银(申万)指数+2.69%,行业排18/31,券商Ⅱ指数+3.12%,保险Ⅱ指数+1.36%;上证综指+3.49%,深证成指+4.57%,创业板指+5.85%。个股涨跌幅排名前五位:中油资本(+34.38%)、光大证券(+8.46%)、华林证券(+8.03%)、华鑫股份(+8.02%)、哈投股份(+7.60%);个股涨跌幅排名后五位:中银证券(-9.19%)、南华期货(-6.68%)、国盛金控(-5.52%)、瑞达期货(-1.75%)、江苏金租(-1.20%)。(注:去除ST及退市股票)
核心观点:证券:
市场层面,本周,证券板块上涨3.12%,跑输沪深300指数1.06pct,跑输上证综指数0.37pct。当前券商板块PB估值为1.58倍,位于2020年50分位点附近,处于历史低位。
近日,A股市场成交额连续多日突破2万亿元、两融余额时隔十年重回2万亿元以上,截至8月22日A股日均成交额到达25875亿元,截至8月21日两融余额达到21467.71亿元。在A股市场交投活跃度与两融余额同步上扬的背景下,券商作为资本市场的重要参与者,正迎来多重业务机遇。两融规模持续高位运行、投资者开户数量稳步提升等积极信号,不仅直接助推经纪业务与利息收入实现增长,也为券商整体业绩带来显著的弹性支撑。随着市场交投活跃度持续提升,叠加资本市场改革红利的不断释放,券商业绩有望步入稳步上行通道。对于券商板块而言,本轮行情呈现出增长持续性增强与修复节奏分化的双重特征。年初以来,权益市场整体呈现稳步向上态势,市场交投活跃度显著提升,成交额、两融余额以及权益类产品发行规模等多项关键指标持续回暖,共同推动券商板块进入估值修复通道。与以往相比,当前市场行情展现出更强的持续性和韧性,为券商业绩提供了更为稳定的增长基础。
综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有
股市有风险入市需谨慎AVIC
助于提高行业集中度,形成规模效应。建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。
保险:
本周,保险板块上涨1.36%,跑输沪深300指数2.82pct,跑输上证综指数2.12pct.
本周,根据中保协披露,中意资产、长江养老合计登记3只债权投资计划。债券投资计划作为保险资管另类投资中开展最早、占比最大的业务,该类业务正持续收缩。2021年,债权投资计划登记规模达到高峰,为9600多亿元。2022年至今,该类业务登记规模持续萎缩。行业数据显示,2025年上半年,债权投资计划登记规模及数量分别为2121.59亿元和137只,同比分别下降24.50%和23.03%。此外,债权投资计划收益率也逐步走低,目前已降至2%-3%的水平。受融资需求减弱与利率持续下行等多重因素影响,保险资管机构的另类投资业务结构正在发生显著转变。在逐步收缩传统债权投资计划的同时,股权投资、资产证券化等业务正快速扩张,逐渐成为险资应对“资产荒”挑战和提升投资收益的重要方向。数据显示,2025年上半年,保险资管机构登记私募基金3只,同比增加1只,规模为250.04亿元,同比增长524.94%;登记股权投资计划11只,同比增加6只,规模为267.87亿元,同比增长188.03%。
保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强,资产配置和长期投资实力较强,攻守兼备属性的险企,如中国平安、中国人寿。风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动AVIC
正文目录
一、券商周度数据跟踪.5
(一)经纪业务..5
(二)投行业务
(三)资管业务
(四)信用业务6
(五)自营业务
二、保险周度数据跟踪
(一)资产端.
(二)负债端.8
三、行业动态8
(一)券商
1、行业动态8
2、公司公告9
(二)保险10
1、行业动态10
2、公司公告10
图表目录
图1A股各周日均成交额(亿元)5图2A股各周日均换手率(%)5
图3IPO承销金额(亿元)及增速5图4增发承销金额(亿元)及增速5
图5债承规模(亿元)及增速
图6券商集合资管产品各月发行情况(亿份)6
图7基金市场规模变化情况(亿元)6
图8近一年两融余额走势(亿元)
图92022年以来股、债相关指数走势
图10国债到期收益率(%)
图11750日国债移动平均收益率(%)