营收表现强劲；股东回报优厚；尿素短期及长期前景向好

（以下内容从海通国际《营收表现强劲；股东回报优厚；尿素短期及长期前景向好》研报附件原文摘录）
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我们预计Fertiglobe的2025年第二季度业绩将被市场视作偏利好。公司录得经调整盈利略低于市场预期且当季产量受检修影响。但公司拟定2025年上半年股息每股4.4费尔（2024年上半年为6.6费尔）及3100万美元股票回购计划，并重申近期资本市场日提出的战略目标。成本管控符合指引预期，公司认为尿素市场供应紧张，并强调"长期来看，有限的供给增量与农业、工业及新兴产业需求增长有望支撑价格"。
点评
产量下降但营收强劲：公司2025年第二季度营收5.66亿美元（一致预期5.09亿美元），2025年第二季度资本支出4200万美元，公司预计2025-2026财年维护性资本支出将处于此前1.45亿-1.7亿美元/年指引区间下限。2025年第二季度息税折摊前利润率为31%（2025年第一季度37.6%，一致预期29.5%），若仅计自产部分则利润率达37.7%。经调净收入约1200万美元（一致预期2000万美元），部分受检修导致的产量小幅下降影响。公司净负债与经调息税折摊前利润比率为1.0倍（2025年第一季度1.1倍，指引为低于2倍），自由现金流达9400万美元（2025年第一季度2.13亿美元）。
重申"2030增长战略"：公司重申2030年前实现息税折摊前利润超10亿美元的战略目标，见公告和海通报告。公司还透露，低碳氨项目Harvest已启动建设，与埃克森美孚合作的Baytown项目仍在评估中，但已决定调整Rabdan项目阶段规划。
成本计划持续推进：公司表示有望实现年度1000万美元利息节约目标，并在年底前达成1500万-2100万美元成本节省。
风险提示
1.供给增量超预期，2.化肥价格下跌，3.项目延期及爬产风险，4.低碳产品客户接受度不及预期，5.埃及天然气供应风险