全球宏观策略：经济再平衡

（以下内容从招银国际《全球宏观策略：经济再平衡》研报附件原文摘录）
全球经济放缓，经济增长分化收窄，但通胀差异扩大，货币政策依然分化。中美推进经济再平衡政策，美国将以高关税、小政府、低税率、低油价和低利率吸引产业投资，目标是建立强大自主的制造业体系，中国将适度扩大财政刺激，增加对家庭部门支持，加快去产能，保持人民币稳中偏强，促进进口。全球国债收益率可能小幅回落，美元可能先升再贬，股市或温和上涨。
美国：经济放缓，GDP同比从上半年2%降至3Q的1.3%和4Q的1%，从2024年2.8%降至2025年1.6%和2026年1.8%；失业率从目前4.2%升至年末4.5%。通胀先小幅反弹再逐渐回落，PCE通胀从2Q的2.4%升至3Q的2.6%，4Q降至2.4%，2026年降至2.3%。白宫政策向好，重心转向贸易协定、减税与去监管。美联储短期观望，10月和12月各降息一次，QT已大幅减缓。10年国债收益率从7月末4.5%降至今年末4.1%和明年末3.8%。美元指数先升后降，年末97左右。美股可能先跌再涨，预计标普500指数8-12月上涨3%，相对看好信息技术、通讯服务和医疗。
英国：经济放缓，GDP同比从1Q的1.3%降至4Q的0.9%，从2024年1.1%降至2025年1%，2026年升至1.2%。通胀先升后降，CPI增速从1Q的2.8%升至2Q的3.5%和3Q的3.6%，4Q和2026年降至3.2%和2.4%。财政扩张力度下降，赤字率从2024年5.2%降至2025年4.2%和2026年3.7%。4Q降息一次，2026年降息两次并大幅放缓QT。预计10年国债收益率从目前4.6%降至年末4.3%；英镑/美元从7月末1.33升至年末1.35；富时100指数8-12月上涨4%，看好金融、工业、医疗与必选消费。
欧元区：经济放缓，GDP同比从1Q的1.5%降至4Q的0.9%，从2024年0.9%升至2025年1.2%和2026年1.2%。通胀回落，CPI增速从1Q的2.3%降至4Q的1.8%。财政扩张力度加大，赤字率从2024年3.1%升至2025年3.3%和2026年3.4%。欧央行下半年降息一次，明年利率不变。预计10年AAA公债收益率从目前2.75%升至年末2.9%；欧元/美元从目前1.14升至年末1.16；欧元区股指8-12月上涨3%，看好金融、公用事业、工业与能源。
日本：经济放缓，GDP同比从1Q的1.7%降至4Q的0.4%，从2024年0.2%升至2025年0.9%和2026年0.7%。通胀下降，CPI增速从1Q的3.8%降至4Q的2.1%。财政扩张力度加大，赤字率从2024年2.2%升至2025年3.5%和2026年3.4%。加息推迟至2026年1月，QT速度已减缓。预计10年国债收益率从目前1.57%升至年末1.7%；美元/日元从7月末149.5降至年末147；日经225指数8-12月上涨2%，看好金融、公用事业、房地产和部分零售。
中国：经济放缓，GDP同比从1Q的5.4%降至4Q的4.6%，从2024年5%降至2025年4.9%和2026年4.6%。通缩幅度先升后降，CPI增速从上半年-0.1%降至3Q的-0.2%，4Q升至1%。在中美达成协定之后，政策向经济再平衡演进，适度扩大财政刺激，广义赤字率从2024年6.6%升至2025年8.4%和2026年9%，增加对家庭转移支付、社保投入和消费补贴，推进制造业去产能，保持人民币稳中偏强。第四季度降准50个基点、降息10个基点。预计10年国债收益率先降后升，年末1.7%；美元/人民币从7月末7.15降至年末7.1；恒生指数和沪深300指数8-12月分别涨3%和5%，看好港股工业、材料、必选消费、公用事业与A股银行、工业、材料、必选消费与可选消费。