资产配置周报：出口超预期与PPI回落，关注油价变量

（以下内容从东海证券《资产配置周报：出口超预期与PPI回落，关注油价变量》研报附件原文摘录）
油下跌；美元指数下跌，非美货币升值。1）权益方面：纳指>德国DAX30>法国CAC40>日经225>标普500>上证指数>恒生指数>道指>深证成指>沪深300指数>恒生科技指数>科创50>创业板指>英国富时100。2）OPEC+增产计划压制油价，贸易不确定引发黄金避险情绪上升。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，炼焦煤上涨，螺纹钢、水泥、混凝土下跌；高炉开工率环比上升；乘用车日均零售5.92万辆，环比上涨10.61%，同比上升7.00%；BDI环比上涨1.6%。4）国内债券收益率下行，全周中债1Y国债收益率下跌2.28BP至1.3506%，10Y国债收益率下跌1.68BP收至1.6891%。5）美债收益率上行。2Y美债收益率当周上行7BP至3.76%，10Y美债收益率上行4BP至4.27%。6）美元指数收于98.2627周下跌0.43%；离岸人民币对美元升值0.05%%；日元对美元升值0.22%。
国内权益市场。8月8日当周，风格方面，周期>成长>金融>消费，日均成交额为16748亿元（前值17870亿元）。申万一级行业中，共有27个行业上涨，4个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为国防军工（+5.93%）、有色金属（+5.78%）、机械设备（+5.37%）；跌幅靠前的行业为医药生物（-0.84%）、计算机（-0.41%）、商贸零售（-0.38%）。
出口超预期与PPI回落，关注油价变量。2025年7月，以美元计价的国内出口同比7.2%，超预期回升主要是美国对多数国家对等关税豁免到期前的“抢出口”、转口贸易关税带动的“抢转口”及欧洲财政扩张等因素。7月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.2%，同比下降3.6%；7月同比采掘工业及原材料工业价格下降幅度高于加工工业，但是环比加工工业价格下降幅度高于采掘工业及原材料工业。出口超预期但是PPI回落说明内需仍需发力，由于中国对于原油、铁矿石、铜矿等资源依赖度较高，而7月份的加工工业价格回落高于原材料，说明“反内卷”需要向中游加工业强化。美俄总统会晤预计将成为大宗商品市场的主要关注点，市场关注达成协议的可能性，近期布伦特原油已逐渐跌至65美元/桶附近，处于上下游平衡的中性区间，后市对俄罗斯制裁风险的降低及谈判失败的可能或均将引发油价波动。
利率与人民币汇率。资金方面，受月初需求回落、股票与商品分流效应淡化、同业存单补充力度较大等因素支撑，长短端资金利率普遍回落至年内低位。债市方面，股债跷跷板效应淡化、资金面与宏观基本面影响上升，国债收益率普遍小幅下行。我们认为，短期内债市“上有顶、下有底”的格局或难打破。结构上来看，恢复对国债等债券利息收入征收增值税或被动提升老券和信用债吸引力。中长期来看，债市机会仍需要等待进一步宽松信号。美国国债方面，周内非农数据对市场的影响淡化，收益率从近期低位小幅回升。人民币汇率方面，美元指数对人民币压力减弱，周内人民币小幅升值。后市而言，国内经济政策的稳定性、基本面的修复、中美经贸关系改善以及中美利差收窄预期对人民币的支撑较强。
风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。