产业经济周报：育儿补贴政策落地，库存周期触底回升

（以下内容从德邦证券《产业经济周报：育儿补贴政策落地，库存周期触底回升》研报附件原文摘录）
投资要点：
核心观点：国内经济基本面企稳向好，工业企业利润降幅收窄，工业库存周期逐步进入“被动去库存”阶段，高端制造行业率先复苏；“反内卷”政策瞄准国家中长期结构性问题精准发力，近期全国性育儿补贴正式落地，中长期将一定程度缓解我国新生人口压力，短期看有助于“育儿系”内需消费提升，工业端政策持续发酵，产业链价格已出现明显回升，有效缓解部分企业短期生存压力，中长期格局改善还需观察政策实效。
产业经济看点：1）全球资金再平衡：截至2024年底中国外商直接投资存量为36503亿美元，已重回峰值，中国大陆+中国香港仍然是2025年外国投资者信心最高的新兴市场。从全球流动性再平衡的角度看，国内经济企稳向好带动了利差收窄，过去几年中美利差大幅走阔的强约束已经缓解。2）工业企业利润降幅收窄：从整体库存周期来看，处于“主动去库存”向“被动去库存”过渡阶段，库存连续3个月回落。整体来看，高端装备制造业率先进入复苏周期，装备制造业的8个行业中4个行业利润实现增长，而受地产疲软的影响，后周期产业链仍表现不佳。我们认为后续库存周期是否能进一步向复苏确认，仍需观察需求能否从政策驱动转向内生增长，以及“反内卷”去产能实效。
大消费看点：本周母婴板块发布利好，国家层面的育儿补贴政策正式落地。政策覆盖对象为22年1月及以后出生、未满3周岁婴儿，参考近两年年均新生儿数量900万，推测25年补贴规模超过千亿元。短期看，本轮育儿补贴政策直接降低家庭生育成本，对低线城市及农村地区出生人口或有一定的积极作用，母婴消费类公司有望迎来短期盈利预期上修及估值修复。长期看，近年来的系列促生育政策旨在让中央和地方协同发力，精准瞄准国内中长期结构性问题持续投入，是“反内卷”系列政策的延续。
高端制造看点：1）光伏：近期伴随“反内卷”政策的不断发酵，在经历过短暂的价格跳涨之后，多晶硅、硅片、电池片等产品价格涨幅有所收敛，但整体依旧保持上涨趋势。政策指引下，光伏产业有望逐步实现产能去化进而促进产业端产品价格逐步回升至合理区间。2)摩托车：国内品牌通过持续不断的渠道建设，逐步构建起全球化的销售网络，逐步将优秀产品导入到海外市场，叠加完善的产品矩阵，实现了摩托车整车出口的持续增长，未来伴随产品进一步迭代，成长空间可期。3）家用空调：家用空调内销旺季主要集中在每年夏季高温期，近期全国极端高温天气频发，增加了家用空调内生需求，叠加家用电器国家补贴持续推动产品更新换代，本年度家用空调内销或受益明显。
硬科技看点：当前时点，AI仍然是目前硬科技产业成长的核心动力。根据Crunchbase数据，AI相关投资在2025Q1占风险投资资金的71%，AI投资保持高热度。从产业链角度来看，智能手机、PC等传统消费电子产品表现相对平淡，25Q2全球智能机出货同比增长1%；25Q2全球PC出货同比增长7%。与此同时，AI敞口较大的行业则保持高景气：6月日本半导体设备销售额达到4045.9亿日元，同比增长17.6%；中国大陆和台湾地区PCB厂商库存及库存周转天数环比持续增长，厂商对于下游需求保持乐观。
风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、产品创新不及预期等